20211207-东兴证券-金融工程2022年度投资策略_量化投资破局新思路_39页_1mb

金融工程2022年度投资策略总结

核心内容概述

本文由东兴证券金融工程首席分析师高智威撰写，提出针对当前量化投资面临的困境，从高频数据因子挖掘、股指期货对冲成本优化和A股网下打新三个维度，提出量化投资破局的新思路。文章通过数据分析和策略回测，验证了新思路在实际应用中的有效性，并对2022年的投资趋势进行了展望。

主要观点

1. 量化投资面临的问题

• 传统量化因子赛道日益拥挤，因子表现持续走弱，多空收益下降，波动率增加。
• 股指期货长期处于贴水状态，对冲策略收益受拖累，优化移仓时点改善有限。
• 2021年A股网下打新收益同比大幅下滑，主要由于新股供给减少和配售比例下降。

2. 基于高频数据的行为追踪因子

• 高频数据（如分钟级量价数据）是量化选股的新赛道，能提供市场微观结构信息。
• 构建了三种基于快照的因子：高低价格区间成交笔数因子、成交量因子、平均每笔成交量因子。
• 合成后的市场行为追踪因子在日频测试中表现优异，IC为3.99%，多空收益率达50.01%，信息比率1.54。
• 基于该因子的周频多头策略年化收益率达10.13%，显著优于等权基准（2.36%）。

3. 股指期货对冲成本优化模型

• 通过主动交易优化对冲策略，减少贴水损失，提升收益。
• 对冲策略采用等市值对冲，结合多项式拟合趋势判断进行交易信号生成。
• 通过设置止损线（-1.30%）和止盈线（1.10%）控制风险。
• 主动交易策略显著提升IC期货、IF期货和IH期货的年化收益率，分别为1.11%、6.37%和3.02%。
• 保证金率统计显示，策略在回测期间未出现明显不足，具备可行性。

4. A股网下打新回顾与展望

• 2021年A股网下打新收益同比下降，C类账户收益下降尤为明显。
• 新股发行规模减少，配售比例下降是主要因素。
• 询价新规实施后，11月打新收益有所回升，接近新规前水平。
• 北交所新股发行规模较小，但首日涨幅较高，且中签率较高，具有吸引力。
• 2022年下半年预计为新股发行高峰期，尤其是创业板、科创板和深证主板，或带来较好的打新收益。

关键信息

策略逻辑与信号定义

• 采用多项式拟合方法预测价格趋势，使用1分钟频率进行建模。
• 一阶导数正负判断趋势方向，二阶导数判断趋势加速或放缓。
• 信号定义如下：
  • 上升趋势加速（f'(t) > 0, f''(t) > 0）：开多仓
  • 下降趋势放缓（f'(t) < 0, f''(t) < 0）：平仓
  • 上升趋势放缓（f'(t) > 0, f''(t) < 0）：平仓
  • 下降趋势加速（f'(t) < 0, f''(t) < 0）：空仓

策略参数设置

• 拟合阶数：4阶
• 拟合时间长度：450分钟
• 止损线：-1.30%
• 止盈线：1.10%
• 换仓频率：日频或周频
• 交易方式：日内交易，不持仓过夜，降低平今仓手续费

策略风险控制

• 通过止损线控制极端风险。
• 合理设置止盈线以提升策略整体表现。
• 保证金率在合理范围内，未出现严重不足情况。
• 风险提示：模型基于历史数据，市场环境变化可能导致失效。

2022年投资展望

• 下半年或为A股IPO高峰期，创业板、科创板、深证主板发行规模增加，打新机会增多。
• 北交所作为新增板块，提供新的打新机会，具有较高的首日涨幅和中签率。
• 量化投资可借助高频数据因子、对冲策略优化和打新机会，实现超额收益。

总结

本文提出了量化投资破局新思路，从高频数据、股指期货对冲优化和网下打新三个维度进行分析和策略构建。通过行为追踪因子，成功构建出具有显著超额收益的量化选股策略；通过主动交易优化股指期货对冲，显著提升策略收益；同时对A股网下打新进行了回顾与展望，指出北交所作为新机遇的潜力。整体来看，本文为2022年的量化投资策略提供了可行的参考方案，强调了市场微观结构、对冲优化与打新机会的重要性。