20240217-国盛证券-纺织服饰行业周专题_假期销售优异_关注重点纺服／珠宝投资机会_17页

本周观点与投资机会

• 运动鞋服：短期营运改善，长期成长性稳定，估值性价比高。推荐安踏体育（2024年PE 17倍）、李宁（15倍）、特步国际（9倍）、361度（6倍）。
• 品牌服饰：
  • 中高端男装赛道推荐比音勒芬（PE 16倍）、报喜鸟（PE 11倍）；
  • 成熟品牌推荐高分红标的海澜之家（PE 12倍）、富安娜（股息率53%）；
  • 温寒天气利好波司登（PE 14倍）。
• 纺织制造：业绩逐季改善，推荐成衣龙头申洲国际（PE 15倍）、华利集团（PE 18倍），辅料龙头伟星股份（PE 18倍）。
• 黄金珠宝：春节销售火爆，推荐头部企业老凤祥（PE 13倍）、潮宏基（PE 11倍），看好长期增长与高分红。

重点公司动态

1. 报喜鸟：
   • 2023年业绩预增50-60%（净利润688-734亿元），PE 11倍；
   • 积极拓店，2023年收入增长10-20%，2024年预期增长15-20%。
2. 歌力思：
   • 计提商誉减值0.9-10亿元，短期业绩承压；
   • 国内业务恢复至2021年水平，2024年PE 8倍。
3. 森马服饰：
   • 2023年业绩预增66-82%（97-107亿元），PE 12倍；
   • 孩子王业务好于成人板块，2024年或现业绩拐点。
4. 稳健医疗：
   • 计划回购、董监高增持，PE 20倍；
   • 医用耗材稳健增长、消费品业务毛利提升，长期发展有所改善。

本周专题：VF集团Q3业绩下滑

• 2024Q3营收下滑16%至30亿美元，主要因批发发货延迟及商誉减值26亿美元导致净亏损4200万美元；
• 大中华区增长7%，DTC渠道受制于终端消费信心；
• 库存压力缓解，存货同比降17%但仍需优化。

行业与市场动态

1. 板块表现：纺织服装板块跑输沪深300（+5.83%）。
2. 侧重细分：
   • 成衣服装制造公司拐点可期；
   • 中端男装品牌折扣旗舰店效果显著；
   • 新潮鞋履投资建议下调，Vans营收下滑28%。
3. 供给链变化：
   • 劳动用工成本上升压力缓解；
   • 原棉价格小跌，内外棉价差扩大。
4. 政策信号：中央一号“村超”、“村BA”等赛事产业升级信号持续。

研报结论

短期看，行业复苏承压，消费信心波动风险较大，建议关注估值低估、高分红稳健标的及中高端男性服装；长期视点多品牌经营改善、需求结构优化及制造订单增速回升带来潜在机会。