20230825-西南证券-海南机场-600515.SH-机场业务复苏强劲_免税商业扩张持续_5页_1mb

海南机场（600515）2023年半年报投资总结

• 业绩概述
  2023年上半年，公司实现营收337亿元（同比+488%），归母净利润58亿元（同比+8076%），业绩增长主要由机场业务复苏、酒店业务向好及地产业务发力（豪庭南苑C14项目结转收入）推动。

• 机场业务复苏强劲
  2023年上半年，旗下9家机场旅客吞吐量达1,3106万人次，同比增长1095%，恢复至2019年同期的99%，恢复速度快于全国平均水平。起降架次同比增长683%。

• 免税与商业业务加速
  免税与商业业务营收基数调整后（口径差异），同比增长225%。凤凰机场免税店二期新增0.5万平方米租赁面积，权证已办，即将开业。

• 自贸港政策红利显着
  海南自贸港2025年封关运作是确定性利好。公司持续拓展免税业务，推动临空产业开发，实现"去房地产化"转型。

• 房地产业务扭亏向好
  2023年上半年地产收入同比增长141%，净利润扭亏。后续将通过转型临空产业和多元化经营降低对房地产的依赖。

• 财务预测与投资建议
  预计2023-2025年归母净利润分别为113/144/172亿元，对应PE分别为41x/32x/27x。维持“买入”评级，依托区位及政策优势，给予强推荐。

• 核心风险

  • 宏观经济波动
  • 免税销售不及预期
  • 自贸港政策延期
  • 居民出游意愿下降