深度报告-20230815-财联社-海南机场-600515.SH-出行复苏利好_机场+免税_多元业务布局助力长远发展_30页_2mb

海南机场(600515.SH)总结

核心内容

海南机场股份有限公司（600515.SH）自2021年完成重整后，实现了资本结构优化和业务转型，聚焦“机场+免税”双核心业务，构建“一本两翼双引擎”格局，即以机场运营为主业，以免税商业地产和酒店物业服务为两翼，以临空经济和资本运作作为两大驱动引擎。2023年6月，海南控股将其全部股份协议转让给海南机场集团，后者成为公司第一大股东，持股24.51%。

主要观点

• 业务转型显著：公司从传统地产业务逐步转向机场和免税业务，2023Q1实现扭亏为盈，归母净利润2.33亿元，同比+209.7%。
• 机场业务复苏：疫情后，机场业务快速回暖，1-6月飞机起降架数和旅客吞吐量分别同比+68%、+109%。三亚凤凰机场作为核心资产，贡献约8成机场业务收入，2023年有望实现全年营收增长50%。
• 免税业务强劲：公司通过参股经营和场地租赁方式参与免税业务，毛利率高达89.51%-90.56%。三亚凤凰机场免税店扩建及美兰机场免税店的扩建，进一步提升了免税业务的供给能力，有望带动销售增长。
• 政策支持明显：海南自贸港政策为公司发展提供强劲支撑，特别是第七航权试点开放，提升海南国际航空枢纽地位，带动客货吞吐量增长。
• 地产业务去化：公司持续推进“去地产化”战略，2021-2022年无新增开工面积，逐步退出传统地产业务，向临空经济转型。

关键信息

财务表现

• 2023Q1实现收入12.59亿元，同比+5.9%；归母净利润2.33亿元，同比+209.7%。
• 资产负债率降至56.85%，财务费用大幅下降，财务结构趋于健康。
• 2023年公司毛利率达50.49%，超过前5年最高水平。

机场业务

• 公司参控股、管理11家机场，其中三亚凤凰机场贡献约8成机场业务收入。
• 2023年1-6月，机场起降架次和旅客吞吐量分别增长68%、109%。
• 三亚凤凰机场二期法式花园预计年内开业，经营面积将扩大近3倍。
• 公司旗下机场在2023年暑运期间预计完成旅客吞吐量753万人次，有望超过2019年同期水平。

免税业务

• 免税业务由子公司海岛商业负责，2021年贡献利润27.76%，2022年降至13.75%，但毛利率高达89.51%-90.56%。
• 三亚凤凰机场免税店面积将由1800平方米增至约6800平方米，美兰机场免税店经营面积达1.79万平方米。
• 2023年上半年海南离岛免税店销售额同比增长31%，免税购物人数增长34%。

其他业务

• 物业业务：海南物管为海南最大物管企业，管理面积超1600万平方米，贡献营收7.13亿元，毛利率14.98%。
• 临空业务：公司布局武汉、三亚等临空产业园，完善物流、仓储、维修等产业链，2022年已形成初步产业链框架。
• 酒店及飞训业务：公司自有自管酒店2家，委托管理酒店3家，飞训服务累计模拟机训练超13.5万小时。

政策支持

• 海南自由贸易港建设总体方案：推动海南成为高水平自由贸易港，提升贸易和投资自由化便利化，促进机场和免税业务发展。
• 第七航权试点：海南机场集团将获得完全第三国运输权，提升国际航线运营自由度，带动客货吞吐量增长。

风险提示

• 航空出行恢复不及预期：疫情可能对客流量和航班数量造成影响。
• 国际局势扰动：地缘政治和国际局势可能影响国际航线恢复。
• 房地产政策调整：地产业务转型过程中可能受到政策变化影响。

业务布局

机场管理业务

• 公司参控股、管理11家机场，其中三亚凤凰机场为主要收入来源。
• 三亚凤凰机场T1、T2及T3航站楼免税店逐步扩展，二期法式花园预计年内开业。

免税与商业

• 免税业务由海岛商业运营，涵盖租金收入和投资收益。
• 三亚凤凰机场免税店和美兰机场免税店通过扩建和品牌引入，提升免税消费体验和销售规模。

物业管理

• 海南物管是海南最大物管企业，管理面积超1600万平方米，服务涵盖航空机场产业园、政府企事业单位、住宅商业写字楼等。
• 物业业务贡献稳定营收，客户满意度达80.64%，投诉关闭率100%。

房地产业务

• 公司逐步退出传统地产业务，2021-2022年无新增开工面积。
• 截至2022年，公司尚有土地储备项目11个，在建项目12个，总面积约6500亩。

其他业务

• 包括酒店及飞行训练等，自有自管酒店2家，委托管理酒店3家。
• 飞行训练服务累计模拟机训练超13.5万小时，合作客户40余家。

公司展望

• 机场业务：2023年业绩反弹可期，毛利率有望恢复至正常水平。
• 免税业务：供需两旺下，免税业务有望成为第二增长曲线。
• 临空业务：公司积极布局临空产业园，完善物流、维修、仓储等产业链，推动多元化发展。

海南机场在政策支持和业务转型的双重推动下，正逐步构建以机场和免税为核心，以临空经济和物业为两翼的多元化业务体系，为公司长远发展奠定坚实基础。