20231031-中国银河-海南机场-600515.SH-经营逐步回暖_海南旺季可期_4页_551kb

报告摘要

海南机场投资分析摘要

经营表现：
- 公司2023前三季度营收454亿元，同比增长54%；归母净利润79亿元，同比下降54%；扣非净利润63亿元，同比由亏转盈。
- 单季度表现：Q3营收增长69%，归母净利润同比下降87%，但扣非净利润由亏转盈。
核心业务复苏：
- 机场： 海南机场业务保持高景气，Q3旅客吞吐量增长174%，三亚凤凰机场核心业务恢复至19年同期水平（旅客吞吐量119%）。冬春航季航班量计划创历史新高，新增三亚机场三期改扩建项目将进一步提升其吞吐能力。
- 离岛免税： 销售额和购物件数增长分别达+44%和+27%，受益于客流量恢复和免税店扩容（凤凰机场二期新增0.5万平方米）。预计持续推进带动公司增长。
- 地产业务： 签约面积和金额有所增长，业绩稳定贡献。
盈利能力：
- Q3毛利率46.2%，同比提升。
- 成本增长是主要利润下滑因素之一，费用控制有力（销售/管理/财务费用率较去年同期大幅下降）。
- 净利率同比大幅下滑主要受Period-year一期土地出让收益影响。
评级与估值：
- 维持“推荐”评级。
- 2023-2025年预测归母净利润逐步提升，PE估值41X、29X、24X。看好其作为自贸港核心资产的估值潜力与业务协同价值。
主要风险： 海南旅游市场增长不及预期、离岛免税销售不及预期。