> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、核心观点 ### 1. 国内流动性 - **PPI预期**：预计2026年6月PPI当月同比或在3.6%左右。 - **结售汇顺差**：2025年12月至2026年4月，结售汇顺差累计达2.24万亿元人民币，是国内流动性的主要来源，且主要流向资本市场。 - **人民币升值影响**：若欧洲央行6月加息且美元指数维持在100附近，人民币升值节奏或将放缓，本月结售汇顺差可能收敛。 ### 2. 海外市场动态 - **非农数据**：美国5月非农新增就业17.2万人，远超预期，其中休闲和酒店业、政府部门为主要拉动部门，可能与美加墨世界杯及中期选举有关。 - **美伊谈判**：美伊谈判再次受阻，伊朗提出条件过于苛刻，MAGA强硬派反对草草收场，可能影响油价走势。 ### 3. 资产市场表现 - **美股表现**：5月非农数据虽超预期，但终结了纳指9周连阳，若缺乏美联储或AI产业的积极变化，或预示纳指已接近2000年1月初的水平。 - **市场不确定性**：8-9月中选密集期过后，美股及国内权益均存在较大不确定性。 --- ## 二、货币流动性跟踪（6月1日—6月5日） ### 1. 资金面 - **流动性趋势**：资金面整体均衡偏松，利率中枢下移，流动性向均衡宽松回归。 - **技术性回笼**：尽管央行大规模净回笼9827亿元，但并非货币政策收紧信号，而是月初资金过剩的技术性操作。 - **下周展望**：下周政府债净缴款小幅抬升，同业存单到期规模偏大，可能对市场流动性形成一定抽水效应，但预计央行将维持均衡宽松格局。 ### 2. 公开市场操作 - **逆回购到期**：7天期逆回购9089亿元，3M买断式逆回购8000亿元。 - **央行操作**：累计开展7天期逆回购2262亿元，3M买断式逆回购5000亿元。 - **下周到期**：7天逆回购到期2262亿元，同业存单到期超9400亿元。 ### 3. 货币市场利率 - **资金价格**：R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.36%、1.33%、1.38%、1.36%。 - **利率变动**：R001、R007、DR007较前一周分别下降0.11、1.17、1.82bp，DR001上涨0.25bp。 - **成交量**：银行间质押式回购日均成交额67947.57亿元，较上周增加2458.6亿元。 ### 4. 政府债发行 - **本周净融资**：地方政府债净融资1111.89亿元，国债净融资2490.5亿元，合计净融资约3602.39亿元。 - **下周计划**：政府债合计计划发行5223.04亿元，净融资规模3104.84亿元。 ### 5. 同业存单利率 - **一级市场利率**：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.35%、1.42%、1.44%、1.45%、1.49%，较上周变动分别为+2.58bp、+2.39bp、+0.37bp、-2.08bp、-3.31bp。 - **二级市场表现**：1个月AAA同业存单上行4.36bp至1.3295%，3个月AAA存单下行0.59bp至1.3596%，9个月AAA存单下行1.01bp，一年AAA存单下行0.55bp。 --- ## 三、大类资产表现（6月1日—6月5日） ### 1. 权益市场 - **A股**：主要指数普遍回落，中小盘和成长板块跌幅较大。 - **港股**：恒指小幅下行，国企指数微涨，整体分化震荡。 - **美股**：三大指数下跌，纳指跌幅较大，终结了此前的上涨趋势。 ### 2. 债券市场 - **国内债券**：国债收益率小幅上行，信用利差收窄，资金面平稳。 - **海外债券**：长端利率普遍上行，美债收益率明显回升。 ### 3. 大宗商品 - **原油**：小幅反弹，涨幅2.47%。 - **黄金**：明显回落，跌幅4.92%。 - **金属与工业品**：LME铜、铝等小幅波动，螺纹钢微涨，CBOT大豆大幅下跌。 ### 4. 外汇市场 - **美元指数**：明显上行，涨幅1.17%。 - **离岸人民币**：小幅走弱，跌幅0.39%。 - **欧元、日元等**：欧元兑人民币微跌，日元兑人民币微涨，其他货币对人民币波动较小。 --- ## 四、国内政策动态 1. **对外投资规定**：国务院发布《对外投资规定》，自2026年7月1日起施行，强调投资者自主权与风险防控。 2. **农业农村现代化规划**：部署高标准农田、仓储保鲜冷链物流设施等重大工程，推动“人工智能+”农业。 3. **服务贸易数据**：前4月服务进出口总额同比增长4.9%，服务贸易逆差5153.2亿元，同比缩小1397.4亿元。 --- ## 五、海外政策动态 1. **美国关税政策**：美国贸易代表办公室计划对60个经济体加征10%或12.5%的关税，理由为“未禁止进口强迫劳动产品”。 2. **非农数据影响**：5月非农数据超预期，但未构成加息风险，就业数据上修使过去三个月就业增幅创两年来最强表现。 --- ## 六、风险提示 - **国内政策超预期**：可能对市场流动性及资产价格产生影响。 - **海外政策波动**：尤其是美联储政策及美伊谈判进展，可能对全球资产价格产生不确定性。