20220916-东证期货-FOF研究月度报告_CTA策略转跌_股票策略持续回调_13页_772kb

CTA策略转跌，股票策略持续回调总结

核心内容回顾

2022年8月，A股市场整体呈现窄幅震荡，主要指数收跌，大市值股票表现优于中小市值，市场偏好价值风格。经济数据和金融数据不及预期，叠加疫情与高温限电影响，市场上涨动力不足。债券市场流动性充裕，利率持续下行，但转债成交量萎缩，整体估值回落。商品市场延续震荡走势，周度反转频繁，板块分化明显，黑色系品种表现偏弱，而农产品和能源商品相对强势。

主要观点与策略表现

股票策略

• 整体表现：股票类策略在8月均录得负收益，市场回调明显。
• 主观多头：风格分化显著，价值和均衡配置策略表现较好，成长风格受压。仓位控制严格的管理人回撤较小。
• 量化多头：市场成交量与波动率下降，超额收益空间收窄，流动性、波动率和动量因子表现较差，但小市值股票的日内超额仍具吸引力。

债券策略

• 整体表现：除转债外，其他债券子策略均录得正收益，且较7月有所提升。
• 久期策略：中长久期策略表现更优，信用债中长端下行幅度较大，高等级信用利差走阔，低等级信用利差收缩。
• 转债策略：受新规影响，市场炒作情绪退潮，成交量萎缩，整体回调显著。

CTA策略

• 整体表现：CTA策略在8月由涨转跌，涨跌互现的行情对趋势类策略形成较大挑战。
• 周期分化：长周期与短周期策略优于中周期策略，复合型CTA策略表现相对稳健。
• 因子表现：时序动量因子较弱，截面策略、期限结构和基本面策略有所反弹。

配置建议

股票市场

• 关注主观多头中配置均衡、低估值选股、仓位控制严格的管理人。
• 对于量化多头，建议跟踪风险敞口控制严格的管理人，以应对风格切换与因子拥挤风险。

债券市场

• 久期策略占优，建议关注配置长久期、质地优秀的标的。
• 可转债策略仍有交易机会，尤其是具备选债能力的管理人。

商品市场

• CTA策略表现承压，建议关注长周期和短周期管理人，尤其是反转策略表现较好的管理人。
• 中周期策略适应性较差，建议谨慎对待。

市场中性与套利策略

• 市场中性及套利策略表现相对稳定，建议关注策略有特色、波动控制稳定的管理人。
• 可转债套利受股市回调及成交量萎缩影响，录得负收益。

关键信息

• 市场风格：8月市场偏好价值风格，成长风格承压，行业间表现分化明显。
• 因子表现：量化多头策略中，估值、成长和杠杆因子表现较好，流动性、波动率和动量因子表现较差。
• 策略分化：各策略在8月表现分化显著，CTA策略、股票策略、套利策略等均受到市场波动的影响。
• 配置重点：建议关注具备稳健策略、风险控制能力强的私募管理人，以应对当前市场环境的不确定性。

风险提示

• 宏观经济衰退：对市场整体及策略表现构成压力。
• 地缘政治风险：可能对市场情绪和商品价格造成扰动。
• 策略自身风险：市场频繁反转对趋势类策略影响较大，需关注策略适应性与回撤控制能力。

附：分析师与机构信息

• 分析师：王冬黎，从业资格号：F3032817，投资咨询号：Z0014348，联系方式：Tel: 8621-63325888-3975，Email: dongli.wang@orientfutures.com
• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 公司简介：成立于2008年，为东方证券全资子公司，注册资本23亿元，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等业务，拥有多个交易所会员资格，业务覆盖广泛。

图表目录

• 图表1：股票市场8月涨跌幅
• 图表2：债券市场8月涨跌幅
• 图表3：商品市场8月涨跌幅
• 图表4：各策略表现
• 图表5：主观多头策略
• 图表6：指数增强策略
• 图表7：量化CTA策略
• 图表8：股票市场中性策略
• 图表9：套利策略