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商品期货早班车总结

核心内容概述

本文档是招商期货研究所发布的商品期货早班车，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等主要板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场情绪偏弱，部分品种受供需双弱、成本下行、政策影响等多重因素压制，建议以观望为主，部分品种可考虑正套或逢高做空策略。

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基本金属

铜

• 核心观点：沪铜主力在70000元附近震荡。
• 宏观因素：中国经济下行压力和美国加息预期压制铜价。
• 基本面：国内供需双弱，库存低位，现货升水较高。
• 操作建议：建议观望，等待基本面变化后抛空。

铝

• 核心观点：沪铝主力在20000元附近震荡。
• 供需格局：供给端或有放松趋势，需求端仍偏弱。
• 市场关注点：能耗双控政策对产量的影响，以及需求端的改善。
• 操作建议：短期观望，中期逢高跑空。

锌

• 核心观点：锌价受矿端紧张和现货低库存支撑。
• 供应端：秘鲁Antamina矿停产，国内因限电影响矿生产。
• 需求端：车市缺芯问题未改善，海外需求疲软。
• 操作建议：短期可尝试低多，但需关注煤炭政策影响。

镍

• 核心观点：短期跟随能源价格下跌，中长期逢高沽空。
• 基本面：近端供需偏紧，但磷酸铁锂挤压硫酸镍景气度。
• 成本支撑：镍铁后续供给增量大，矿端成本支撑逻辑松动。
• 操作建议：中长期以逢高沽空为主，短期跟随能源价格走势。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：300系小幅累库，需求偏弱。
• 供需分析：化工设备制造走差，消费类受抑制。
• 操作建议：中长期有成本下移空间，但短期面临成本和基差阻力，建议观望。

锰硅

• 核心观点：底部震荡，短期方向不明。
• 支撑因素：动力煤对高耗能影响脱钩，合金盘面跌至边际成本。
• 操作建议：短期观望或1-5正套续持。

焦煤

• 核心观点：价格不乐观，建议多焦炭空焦煤。
• 基本面：保供背景下供需格局改善，但港口报价仍高。
• 操作建议：绝对价格不乐观，维持多焦炭空焦煤策略。

焦炭

• 核心观点：受终端需求疲软影响，价格不乐观。
• 基本面：现货端坚持源于焦煤坚挺，但终端需求不佳。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，不建议单边做多。

动力煤

• 核心观点：价格已反应大部分政策压力，进一步下行空间有限。
• 基本面：日耗上升但供煤持续增加，电厂库存快速增加。
• 操作建议：不建议参与，存在极大政治风险。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆收割率低于预期，南美增产预期可能引发中期下跌。
• 国内端：现货去库存，基差走弱，单边跟随国际市场。
• 操作建议：短期震荡，关注出口和南美播种情况。

油脂

• 国际端：马棕库存不高，产量见顶，中期震荡偏强。
• 国内端：油脂库存低位，高基差，震荡偏多。
• 操作建议：关注马来产量恢复进程，国内建议震荡偏多。

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能源化工

尿素

• 供需分析：需求淡季，库存累积，供应端受原料短缺影响。
• 操作建议：短期震荡偏弱，建议布局1-5正套或观望。

PVC

• 供需分析：电石下跌，库存下降，但需求预期转弱。
• 操作建议：前期空01多05策略已盈利，建议适当离场。

甲醇

• 供需分析：供给端原料紧张，需求端MTO装置利润修复预期有限。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注成本下行带来的空配机会。

纯碱

• 供需分析：供应端难以恢复，玻璃价格下跌压制纯碱需求。
• 操作建议：建议买01空05正套入场。

玻璃

• 供需分析：现货持续下跌，库存增加，成本支撑减弱。
• 操作建议：不宜过分看空，建议空单止盈。

沥青

• 供需分析：中石化排产下降，资源偏紧，价格小幅上涨。
• 操作建议：短期预计价格仍有上探可能，关注11月中旬库存变化。

燃料油

• 供需分析：库存压力不大，低硫燃料油有支撑，高硫需求疲软。
• 操作建议：关注FU-LU价差策略，1000元以上可考虑入场。

LLDPE

• 供需分析：短期煤价下跌，煤化工估值修复，供应回升。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注扩产周期及成本下移。

PP

• 供需分析：供应回升，需求疲软，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注扩产及下游订单情况。

苯乙烯

• 供需分析：成本偏低，需求环比改善，但利润空间有限。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注新装置投产及下游需求。

原油

• 供需分析：低库存，下游高利润，但明年需求可能疲软。
• 操作建议：短期观望，关注11月4日欧佩克+会议结果。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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