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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖基本金属、农产品市场及能源化工等主要期货品种的市场分析与操作建议。内容基于近期市场动态、供需变化及宏观政策，对各品种的走势进行了预测，并提示了相关风险点。

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基本金属市场分析

铜

• 市场表现：铜价昨日企稳。
• 宏观因素：欧央行继续加息50基点，未提供流动性指引；拉加德表示随时提供流动性支持；美国政府对第一共和银行注资300亿美元，缓解市场恐慌。
• 供需情况：华东华南平水铜升水成交，进口现货盈利200元；国内back结构走强，呈现旺季特征。
• 操作建议：建议暂时观望。

铝

• 市场表现：铝价企稳运行。
• 宏观因素：欧美央行及政府释放流动性支持，缓解恐慌情绪。
• 供需情况：国内库存周度下降5.6万吨，华东华南现货贴水40元和升水60元；进口窗口打开，国内back走强；俄铝到货对沪铝形成压制。
• 操作建议：建议暂时观望。

锌

• 市场表现：锌价延续前日夜盘趋势震荡下行。
• 宏观因素：受瑞士信贷欧股大跌影响，市场情绪偏悲观；美联储宣布兜底，但连锁反应未止。
• 供需情况：云南限电影响产量约1.2万吨/月；海外新世纪矿山因天气问题暂停昆士兰矿山；消费端节后信心乐观但现实面未见突破。
• 操作建议：短期建议离场，观望价格是否跌破支撑位。

铅

• 市场表现：铅价震荡偏强。
• 供需情况：铅矿供应偏紧，下游节后开工符合预期但偏弱；少数蓄电池企业因促销开工率偏高；消费逐步步入淡季，对价格形成压力。
• 操作建议：可适当逢高做空，关注再生铅产能释放。

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农产品市场分析

豆粕

• 市场表现：隔夜CBOT小幅下跌，国内跟随外盘。
• 供需情况：阿根廷大豆产量下调，南美整体供给预期收缩；巴西收割压力导致近端基差走弱；美豆出口弱，符合季节性；国内库存回归宽松。
• 操作建议：短期跟随外盘，关注后期产量及印尼出口政策。

玉米

• 市场表现：国内c2305合约窄幅震荡。
• 供需情况：短期供应充足，贸易商收购谨慎；深加工及生猪养殖亏损，需求偏弱；外盘美玉米出口和工业消费或下调；国内库消比预计上调。
• 操作建议：期价重心预计逐步下移，建议观望。

油脂

• 市场表现：国际油脂变动不大，国内菜油表现最弱。
• 供需情况：马棕2月产量下降，3月将进入增产周期；ITS数据显示出口环比增长；国内油脂库存处于中等偏宽松。
• 操作建议：弱宏观消退后进入震荡，关注后期产量及出口政策。

鸡蛋

• 市场表现：jd2305合约窄幅震荡。
• 供需情况：蛋鸡养殖利润高刺激补栏，产能预计增加；在产蛋鸡存栏低位，新开产蛋鸡增加；小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。
• 操作建议：近月偏强震荡，远期供强需弱，建议观望。

生猪

• 市场表现：Ih2305合约低开走高。
• 供需情况：3月出栏量预计略增，供应宽松；终端需求偏弱，屠企多数亏损，开工率低；猪价处于磨底阶段。
• 操作建议：短期建议观望，关注下游需求恢复情况。

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能源化工市场分析

尿素

• 市场表现：尿素重心回落，但春耕需求支撑。
• 供需情况：上游预收订单下降，供应高位；春肥带来大量农业需求，复合肥厂提负带动原料消费；出口利润收窄，但政策可能鼓励淡季出口。
• 操作建议：05合约逢回调偏多头配置，关注煤价变动及高价下游抵触情绪。

PTA

• 市场表现：PTA价格维持高位，因PX供应趋紧。
• 供需情况：PX装置检修，供应低位；PTA开工负荷提升，新装置投产将缓解供应压力；聚酯工厂负荷接近89%，库存小幅去库。
• 操作建议：前期正套可适当止盈，关注需求复苏及装置检修情况。

甲醇

• 市场表现：走势震荡偏弱。
• 供需情况：上游负荷高位，春检兑现但强度低于预期；EG煤制开工负荷提升，供应增加；进口供应回升。
• 操作建议：中期面临成本中枢下行及产能投放，反弹压力大，具备逢高空配空间。

PP

• 市场表现：主力合约大幅反弹。
• 供需情况：新装置投放增加供应压力；下游开工率回升，但新增订单一般。
• 操作建议：中期逢高做空利润，短期震荡为主，关注下游需求恢复及进口窗口。

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 供需情况：农地膜旺季启动，下游开工率回升；新增订单一般，需关注补库存力度。
• 操作建议：短期震荡，中长期逢低买塑料空PP，关注新装置投放及下游复工情况。

EB（苯乙烯）

• 市场表现：主力合约延续小幅下跌。
• 供需情况：新增装置投产，短期检修偏多；下游开工率回升，但订单分化。
• 操作建议：短期观望，中长期可逢高做空苯乙烯利润，关注下游复工及装置检修情况。

MEG（乙二醇）

• 市场表现：价格震荡偏弱。
• 供需情况：供应端EG煤制开工提升，进口供应增加；港口库存去库，但社会库存处于高位。
• 操作建议：短期建议观望，关注3月中下旬需求情况及装置检修计划。

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原油

• 市场表现：油价日内波动较大，最终小幅收涨。
• 宏观因素：沙特与俄罗斯开会讨论稳定市场，增强多头信心；美国补充战略石油储备，欧佩克限产为支撑。
• 操作建议：关注SC买入看涨期权及原油采购企业的套保机会，需警惕系统性风险。

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研究团队

招商期货研究团队由以下成员组成，均具备投资咨询从业资格：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 信息来源合法，但招商期货不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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