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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要板块的行情分析与操作建议，整体市场情绪偏向谨慎乐观，部分品种存在回调或震荡偏多的可能。

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基本金属分析

锌

• 供应端：全球锌矿供应逐步恢复，海外增量超预期，国内产量持续释放，TC（加工费）有望止跌。
• 冶炼端：国内冶炼产量表现较好，检修减少，未来产量释放预期较强。
• 消费端：镀锌出口退税维持，国内消费力度增强，但受高价影响利润下滑，终端基建和家电消费表现较好。
• 操作建议：短期建议观望，关注后续产量恢复情况。

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黑色产业分析

螺纹钢

• 现货与期货：夜盘震荡运行，现货价格各地持稳，热卷小幅下跌。
• 供应与需求：长流程和短流程产量小幅回升，但增速偏慢；需求端见顶迹象明显，成材价格或进入高位震荡。
• 价差与基差：螺矿价差收缩明显，05合约基差修复空间有限，建议逐步离场；09合约市场情绪乐观，但需谨慎操作。
• 操作建议：短期观望为主，远月建议区间操作，整体偏空。

铁矿石

• 供应端：澳洲发运量环比恢复，巴西发运仍弱，4月到港增量主要看澳洲矿山增发。
• 需求端：铁水产量缓慢回升，钢厂利润仍处高位，终端需求维持高位但有见顶迹象。
• 价格走势：现货价格明显上涨，中高品粉矿涨幅较大，低品粉矿涨幅较小。
• 操作建议：05合约建议低基差情况下逐步离场；09合约短期无明显下跌逻辑，但需警惕远期供需矛盾。

焦煤

• 基本面：蒙煤进口低位，澳煤缺位，内矿未超产，供需偏强。
• 利空因素：低价仓单带来估值压力，焦企采购意愿中性。
• 操作建议：回调继续多配，建议逢低布局。

焦炭

• 基本面：前期上涨因素逐渐减弱，出口窗口关闭，基差贸易减少。
• 需求端：铁水增加支撑需求，但空间有限；成本仍在抬升。
• 操作建议：短期观望，等待后续投产明朗，考虑9-1正套。

动力煤

• 基本面：低库存是主要利多，煤矿事故频发导致保供效果弱化，进口仍倒挂。
• 需求端：电厂日耗增速不低，补库需求仍在。
• 操作建议：维持回调多配策略，关注后续保供政策释放。

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农产品市场分析

豆粕

• 国际端：美豆播种进度符合预期，新作种植面积偏紧，短期偏强。
• 国内端：现货基差偏弱，但整体方向跟随外盘震荡偏多。
• 操作建议：建议关注外盘走势，短期震荡偏多。

油脂

• 国际端：马棕库存处于历史低位，远端复产预期支撑价格。
• 国内端：棕榈和豆油库存持续下降，整体偏高位震荡。
• 操作建议：短期高位震荡，建议观望。

生猪

• 价格与基差：全国均价23元/公斤，09主力合约基差-3380。
• 供需格局：养殖户挺价惜售，二次育肥需求提振，但大猪消化进度过半，预计五月见低点。
• 操作建议：维持宽幅震荡偏弱格局，考虑9-1正套。

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能源化工分析

尿素

• 供应端：内蒙双控及检修导致供应缩量，印标有望再发，市场情绪回归。
• 需求端：农需逐步启动，工业需求稳定，春耕用肥阶段性空档。
• 操作建议：05合约逢低多配，09合约逢高入场。

PVC

• 供应端：开工率下降，部分装置复产，供应端有减产预期。
• 需求端：高价抑制需求，PE对PVC的替代影响较大。
• 操作建议：建议逢低做多，关注09合约空单机会。

甲醇

• 供应端：主产区春检及检修支撑供应缩量，港口库存去化。
• 需求端：烯烃消费坚挺，但未来检修计划可能增多。
• 操作建议：短期反弹空间有限，建议逢高布局09空单或9-1反套。

玻璃

• 价格与库存：全国零星上调价格，库存逐步消化。
• 基本面：供需偏紧，下游利润差，观望情绪浓厚。
• 操作建议：建议逢低做多，关注05合约交割情况。

纯碱

• 供应端：南方碱厂复产，甘肃检修装置修复，整体供应稳定。
• 期货表现：受交割仓单影响弱势，但现货变动不大。
• 操作建议：暂时观望，观察05合约交割情况。

沥青

• 价格与库存：中石化炼厂上调价格，库存逐步去化。
• 基本面：需求难以匹配供应增速，利润或压至负区间。
• 操作建议：关注06合约利润拉高后的做空机会。

高硫燃油

• 基本面：电力终端需求逐步上涨，内外盘价差回归升水。
• 操作建议：05合约多配，关注900以上空LU-FU机会。

LLDPE & PP

• 价格与库存：现货价格震荡，库存处于往年同期水平。
• 供应与需求：二季度新装置投产，但检修偏多，表需压力不大。
• 操作建议：短期震荡为主，中期关注新装置投放及下游复工情况。

苯乙烯

• 价格与库存：国内现货价格反弹，基差持稳，港口库存去化放缓。
• 基本面：新装置投产支撑供应，下游对高价抵触，利润修复后估值偏高。
• 操作建议：建议持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯做空利润。

原油

• 供应端：利比亚产量跌破100万桶/天，美元走弱支撑油价。
• 需求端：夏季消费旺季及疫情缓解带来需求预期。
• 操作建议：短期观望，等待美伊谈判结果；中期建议逢低布局多单。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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