20180702-中原证券-投资策略周报_A股有望迎反弹行情_7页_699kb

A股有望迎反弹行情总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，发布于2018年07月02日，主要分析当前A股市场走势及未来投资机会。报告指出，当前市场主要指数估值处于历史低位，流动性预期改善，经济运行稳健，因此A股有望迎来反弹行情。

主要观点

1. 当前估值处于历史底部区域

• 主要指数（上证综指、沪深300、创业板指、上证50）的PE和PB估值均低于2005年以来的历史中位数水平，其中上证综指、沪深300、创业板指和上证50估值均低于10%的历史分位。
• 中小板指PE估值位于25.06%的历史分位。
• 与2005年以来的4次阶段性大底（2005年6月、2008年10月、2014年5月、2016年1月）相比，当前沪指估值PE和PB处于类似底部区域。

2. 流动性预期改善

• 2018年6月27日，人民银行货币政策委员会例会将“保持流动性合理稳定”改为“保持流动性合理充裕”，显示政策基调转向宽松。
• 预计今年M2增速将高于去年，无风险利率因定向降准而下行，市场流动性有望改善。

3. 经济运行稳健

• 6月制造业PMI为51.5%，虽较上月略有回落，但仍高于上半年均值，制造业保持扩张态势。
• 非制造业PMI为55%，创1月以来新高。
• 工业企业利润总额累计同比增速为16.5%，保持两位数增长，显示经济基本面稳固。

4. 信用风险边际减弱

• 当前市场违约率低于1%，远低于商业银行不良贷款率（1.75%），信用风险释放对市场影响将逐渐减弱。
• 股权质押融资风险总体可控，政策层面未出现明显收紧信号。

5. 反弹行情可期

• 若中美贸易冲突未进一步升级，当前估值底有效，后市有望迎来反弹。
• 建议关注超跌个股的反弹机会，特别是受基金清盘影响被错杀，但获产业资本回购、多个股东增持、股权质押占比低的个股。

关键信息

短期配置建议

• 化工行业：关注国内依赖进口产品的上市公司，以及受益于芯片国产化的电子化学品企业。
• 机械与汽车零部件：受益于新旧动能转换与产业升级，建议关注超跌、中报业绩预喜、研发支出占比高、估值业绩匹配的股票。
• 基金清盘影响：重点关注受基金清盘影响被错杀，但产业资本介入、股东增持、股权质押低的个股。

中长期配置建议

• 消费与成长行业：净利润占比稳步提升，建议关注代表新经济的消费和制造业升级领域。
• 主题投资机会：包括物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗等新兴成长领域。
• 供需两旺行业：如餐饮旅游、纺织服装、建材、通信、医药等，业绩有望维持高增长，且估值与业绩匹配度较好。

风险提示

• 贸易战升级：若中美贸易冲突进一步升级，可能对市场造成冲击。
• 中美货币政策变化：超预期的货币政策调整可能影响市场流动性。
• 海外黑天鹅事件：如地缘政治冲突、经济衰退等，可能带来市场波动。

图表说明（部分）

• 图1至图5：展示了申万风格指数、中信风格指数、中信一级行业指数、陆股通资金流向及概念板块周涨幅情况。
• 图6至图9：反映了主要指数估值水平、沪指估值位置、无风险利率变化及经济运行态势。

总结

当前A股市场估值处于历史低位，流动性预期改善，经济运行稳健，信用风险释放影响边际减弱，为市场反弹提供了基础。短期可关注化工、机械、汽车零部件等受贸易冲突影响的行业，以及基金清盘导致被错杀的个股。中长期则应布局消费与成长行业，尤其是代表新经济和制造业升级的领域，如物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗、餐饮旅游、纺织服装、建材、通信和医药等。整体来看，若外部环境稳定，A股市场有望迎来一轮反弹行情。