20180812-财通证券-三花智控-002050.SZ-毛利率略有承压_股权激励凝聚人心_3页_649kb

三花智控 (002050) 投资分析总结

核心内容

三花智控（002050）近期获得“增持”投资评级，目标价为15.9元。公司主要业务涵盖制冷、汽零及微通道/亚威科等板块，其中制冷业务表现强劲，而微通道/亚威科则面临短期压力。公司通过股权激励计划凝聚技术骨干，提升企业凝聚力。同时，公司财务指标稳健，盈利质量良好，具备一定的成长性和投资价值。

主要观点

• 投资评级与目标价：首次发布“增持”评级，目标价为15.9元，表明分析师对公司未来表现持积极态度。
• 业绩表现：2018年上半年公司实现营收56亿元，同比增长15%；归母净利润6.8亿元，同比增长11%。其中，制冷业务收入31.2亿元，同比增长26%，汽零业务收入6.9亿元，同比增长19%。
• 毛利率波动：2018年上半年毛利率为27.6%，同比略有下降。Q2毛利率下滑明显，主要受人民币升值及产品结构优化影响。预计Q3毛利率或有压力，但长期趋势向好。
• 现金流改善：2018Q2经营性现金流净流入2.5亿元，同比增长30%，显示公司盈利质量提升。
• 股权激励：公司拟向781名技术骨干授予1060万股限制性股票，授予价格为8.47元/股，考核目标为ROE不低于17%，体现了公司注重股东回报和长期增长。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

业务分析

• 制冷业务：受益于空调市场旺销，表现突出，2018年上半年收入同比增长26%，预计2019年及2020年继续增长。
• 汽零业务：收入同比增长19%，预计2018H2受特斯拉Model3产能爬坡影响，将进一步放量。
• 微通道/亚威科：收入增速放缓，微通道同比下降9%，亚威科同比增长1%。两项业务出口占比均在80%左右，受人民币升值影响较大，但行业扩容趋势明确。

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 人民币大幅升值
• 9月定增解禁

投资建议

分析师建议“增持”，认为公司具备长期增长潜力，尤其在制冷及汽零业务方面表现优异，且股权激励计划有助于提升员工积极性和企业凝聚力。尽管面临短期毛利率压力和人民币升值风险，但公司盈利质量良好，现金流稳定，未来增长可期。

评级标准

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

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