20231031-德邦证券-三花智控-002050.SZ-业绩符合预期_毛利率表现亮眼_3页_797kb

公司概况

三花智控（002050SZ）是新能源汽车热管理核心部件龙头，近期发布2023年三季报。

三季报业绩

• 2023Q1-Q3营收：1897.6亿元（同比+21.65%），归母净利润：216.0亿元（同比+32.68%）。
• 2023Q3单季：营收644.7亿元（同比+18.53%，环比-5.88%），归母净利润76.5亿元（同比+22.60%，环比-35.3%）。

核心优势指标

1. 毛利率创新高：

   • 2023年前三季度：毛利率27.49%，Q3为30.77%，环比提升4.77pcts。
   • 驱动因素：
     • 外销占比近50%，汇率波动产生正向影响；
     • 高附加值产品占比提升，产品结构优化；
     • 运费回落，规模经济提升盈利水平。

2. 研发投入强劲：

   • Q3研发支出：41.6亿元（同比增加超60%），尤其汽零业务增速超70%。
   • 持续投入提升技术创新能力，扩大市场竞争力。

长期增长驱动

1. 机器人业务拓展：
   • 将仿生机器人机电执行器列为重点项目，聚焦高端执行器研发。
   • 具备汽车热管理系统同源技术优势，有望受益于人形机器人市场增长。

财务预测（2023-2025年）

• 营收预测：272/328/377亿元（同比增速：27.5%/19.5%/14.9%）。
• 归母净利润：31/39/48亿元，同比增速：187%/280%/240%。
• 估值：PE从33x降至21x，估值中枢或进一步下移。

投资建议

• 维持“买入”评级，PE（2023年为33倍，2024年26倍，2025年21倍）。
• 公司为行业龙头，“储能+机器人”业务待突破，而热管理的“汽零”持续高景气。

风险提示

• 原材料价格波动、下游需求不及预期、汇率变化风险。