20250421-华鑫证券-有色金属行业周报_关税影响美国经济滞涨风险增大_金价支撑仍然强劲_20页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现较为平淡，申万有色金属行业周涨幅为 0.75%，在所有申万一级行业中处于下游位置。黄金、铜、铝、锡、锑等细分行业均受到不同因素影响，其中黄金因美国经济滞涨风险增大及降息预期支撑，表现相对较强；铜、铝因关税影响及下游需求回升，走势偏震荡；锡因供应扰动加剧，预计走势偏强；锑则因原料紧缺，维持偏弱震荡走势。

主要观点

1. 黄金

• 市场表现：黄金板块周涨幅达 3.07%，为申万三级子板块涨幅前三。
• 核心逻辑：美国经济滞涨风险增大，美联储仍处于降息周期，预计年内降息4次，总计降息幅度为 100BP，金价支撑仍然强劲。
• 投资建议：维持“推荐”投资评级。

2. 铜

• 市场表现：铜价短期调整，但空间有限，SHFE铜价格环比上涨 1.13%。
• 核心逻辑：国内铜社会库存去化较快，下游开工率提升，但关税影响尚未完全传导至上游。预计铜价以震荡为主。
• 投资建议：维持“推荐”投资评级。

3. 铝

• 市场表现：国内电解铝价格环比上涨 1.69%，LME铝库存下降。
• 核心逻辑：国内铝锭库存去化给予铝价支撑，但下游订单已出现下滑预期。预计铝价震荡运行。
• 投资建议：维持“推荐”投资评级。

4. 锡

• 市场表现：锡价上涨 1.36%，国内精炼锡价格环比上涨。
• 核心逻辑：供应扰动加剧，如刚果（金）Bisie矿恢复生产，以及美国提升关税税率，对出口形成冲击，锡价走势偏强。
• 投资建议：维持“推荐”投资评级。

5. 锑

• 市场表现：锑价小幅下调，成交量偏弱。
• 核心逻辑：下游需求疲软，市场整体活跃度一般，但原料偏紧缺，锑价看涨情绪浓。
• 投资建议：维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 美国经济数据：3月制造业产出环比增长 0.3%，零售销售增长 1.4%，工业产出环比下降 0.3%，显示经济放缓迹象。
• 美联储政策：CME FedWatch显示2025年降息4次，每次25BP，总计降息 100BP。
• 国内经济数据：3月出口同比 +12.4%，进口同比 -4.3%，显示出口强劲，进口偏弱。
• 库存变化：铜、铝库存环比下降，显示市场去库存趋势，锡库存也有所下降。
• 下游开工率：铜和铝下游开工率回升，显示需求回暖。
• 关税影响：美国对华个别商品关税加征至 245%，贸易壁垒增加，对出口构成压力。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高
2. 美联储降息幅度不及预期
3. 国内铜需求恢复不及预期
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能
5. 铝需求不及预期
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期
7. 锡需求不及预期
8. 锡矿投产进度超预期
9. 推荐公司业绩不及预期

结论

整体来看，有色金属行业在宏观经济及政策因素影响下，呈现震荡走势。黄金因降息预期支撑表现强劲，铜、铝受关税影响及下游需求回升，走势偏震荡；锡因供应扰动及关税提升，表现偏强；锑因原料紧缺，维持偏弱震荡。分析师维持对有色金属行业的“推荐”投资评级，并重点推荐黄金、铜、铝、锡、锑相关个股。