20250421-东海期货-东海贵金属周度策略_关税地缘同步升温_黄金价格再创历史新高_17页_1mb
报告摘要
东海期货贵金属周度策略总结
核心内容概述
本报告分析了2025年4月17日当周贵金属市场走势，重点围绕黄金与白银的市场表现、美元指数波动、美联储政策动向、美国经济数据及央行购金行为展开。整体来看，黄金价格在多重因素推动下再创历史新高，而白银则因工业属性受制于贸易摩擦，走势相对疲软。
主要观点与关键信息
一、黄金市场分析
1. 货币属性
- 美元指数本周呈现震荡格局，受特朗普关税政策冲击，美元抛售压力加剧。
- 美国初请失业金人数下降显示劳动力市场韧性，美元指数从技术超卖区域获得回补动能。
- 尽管鲍威尔多次淡化降息预期，但市场仍预期美联储可能被迫转向宽松，短期美元或维持低位震荡。
- 关税政策的实际经济冲击与美联储宽松路径的博弈将成为黄金价格的重要定价变量。
2. 金融属性
- 黄金价格因美元信用受损及地缘政治不确定性持续走高，成为避险资产。
- 美国3月零售数据异常增长，但工业产能利用率收缩及消费者囤积性需求透支，预示未来消费动能衰减。
- 黄金作为危机对冲工具，反复受到避险买盘推动。
3. 央行购金
- 中国央行已连续五个月增持黄金，2025年3月黄金储备增加9万盎司，全年增加142万盎司。
- 未来中国央行增持黄金仍是大方向，各国央行购金行为对黄金价格形成正向支撑。
4. 操作建议
- 短期黄金价格仍受美元信用受损及地缘政治不确定性支撑，维持高位运行。
- 需警惕关税冲击引发的全球资产流动性危机。
- 金银比价继续上涨，黄金相较白银更具金融属性与避险逻辑，做空金银比不具备支撑。
二、白银市场分析
1. 宏观金融
- 美国3月CPI与核心CPI均显著回落，但市场对四月份关税政策影响下的数据变化仍保持关注。
- 美国联邦基金目标利率预期有所松动，市场预期最早于2025年6月降息25个BP，概率为61.1%。
2. 供需情况
- 全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。
- 矿山增产有限，回收量仅占供应的20%，而新能源、光伏、电子等领域需求持续增长。
- 光伏价格指数较前一期下降0.97%，光伏经理人指数报104.94，环比下降5.73%。
3. 操作建议
- 白银因工业属性受制于贸易摩擦，价格从箱体区间上沿回落至8100一线。
- 金银比价涨至高位，必要时可采取领口结构对冲回调风险。
- 若充分回调，可分批次入场布局长线多单。
4. 风险因素
- 美联储政策路径转向
- 关税政策大幅变化
- 地缘局势发生重大变动
贵金属市场走势回顾
- 本周贵金属市场连续突破新高，沪金主力合约一度冲至796.70元/克，逼近800元/克整数关口。
- 后半周受获利盘及风险情绪降低影响，价格小幅回落，但核心逻辑仍围绕特朗普关税政策的不确定性。
- 黄金作为危机对冲工具持续受到避险买盘推动，白银则因工业属性受限，走势偏弱。
美元指数与美联储政策
- 美元指数本周低位震荡，受关税政策冲击及欧央行降息影响。
- 美联储政策路径陷入多方博弈，鹰派基调仍占主导，但政治施压与通胀粘性削弱其独立性。
- 鲍威尔明确拒绝为市场波动兜底，强调关税可能加剧“滞胀”困境。
- 市场预期2025年全年累计降息4次，最早可能在6月降息25个BP，概率为61.1%。
美国经济数据
1. 制造业PMI
- 美国3月ISM制造业PMI降至49，低于荣枯线，显示制造业萎缩。
- 工厂订单及就业疲软，价格指数连续第二个月大涨，凸显特朗普关税政策对制造业的冲击。
2. 服务业PMI
- 美国3月ISM服务业PMI降至50.8，为近9个月低点。
- 尽管仍高于50的扩张阈值，但增长动能减弱，新出口订单与就业大幅回落。
3. 综合PMI
- 美国3月综合PMI升至53.5，服务业PMI回升至54.4支撑整体经济韧性。
- 制造业PMI回落至50.2，显示边际收缩压力。
4. 就业指标
- 美国3月非农就业数据超预期，新增就业22.8万，高于预期值13.5万。
- 前两月就业数据下修，失业率小幅上升至4.2%。
- 企业难以提前规划，未来几个月失业率可能进一步上升。
通胀与价格指数
- 美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于市场预期2.6%。
- 未季调核心CPI年率为2.8%，为2021年3月以来最低。
- PPI环比下降0.4%，显示通胀压力有所缓解，但市场仍关注关税落地后的影响。
ETF持仓与库存情况
- 黄金SPDR持仓量为952.29，较前一周小幅下滑。
- 白银SLV持仓量为14120.10吨，较前一周增加147.13吨。
- 上期所黄金仓单维持不变，白银仓单减少54898千克。
- Comex黄金库存下降，白银库存上升。
价差与成交量
- 黄金期货平均成交量上涨10.01%，白银期货成交量下降15.18%。
- 金银比价继续上涨，沪金银比为96.94，纽约金银比为102.67。
风险提示
- 美联储政策路径转向
- 关税政策大幅变化
- 地缘局势发生重大变动
重要声明
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