20220722-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-茅台上半年经营数据公告点评-Q2符合预期_Q3环比同比加速可期_3页_434kb

贵州茅台（600519）2022年上半年经营数据公告点评总结

核心内容概述

贵州茅台（600519）于2022年7月22日发布了2022年上半年主要经营数据公告，数据显示公司上半年业绩表现良好，符合市场预期。公司同时维持了对2022-2024年的盈利预测，并给出了“买入”投资评级。整体来看，茅台在营销改革和数字化转型方面取得显著进展，展现出强劲的增长动力。

主要观点

1. Q2经营数据符合预期

• 营业收入：2022年第二季度预计实现262.13亿元，同比增长15.70%。
• 归母净利润：预计实现124.55亿元，同比增长16.40%。
• 分产品表现：
  • 茅台酒：收入210.4亿元，同比增长14.61%。
  • 系列酒：收入40.72亿元，同比增长19.06%。
• 渠道动销良好：公司按月打款、发货，库存周期较短，上半年回款进度超过50%，实现“时间过半，任务过半”。

2. i茅台平台表现亮眼

• 上线时间：自2022年3月31日上线以来，i茅台共上架9款产品。
• 销售额：预约型产品累计实现含税销售额43.57亿元，占Q2总营收的17%。
• 重点产品：珍品、茅台1935、生肖酒等产品表现突出，销售额分别达到3.86亿元、10.82亿元、29.21亿元。
• 创新产品：茅台冰淇淋等新品持续热销，推动收入增长。

3. Q3增长预期积极

• 全年目标：2022年全年营业总收入目标为1259亿元，同比增长约15%。
• Q3表现：在上半年任务完成的基础上，预计Q3营收和净利润将实现环比及同比双增长，增长加速可期。
• 长期战略：公司致力于打造世界一流上市企业，强调“速度+质量”并进，推动茅台现代化进程。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为620亿、721.5亿、836亿元，同比增长分别为18.18%、16.36%、15.88%。
• PE估值：当前市值对应2022-2024年PE分别为39X、34X、29X，估值持续下降，反映市场对其业绩增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。

关键信息

财务数据概览

市场数据

财务指标预测

风险提示

• 疫情管控超预期
• 消费复苏不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司稳健的业绩增长、良好的渠道表现及持续的营销改革，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。
• 关注增长动力：i茅台平台的持续贡献、茅台酒与系列酒的双增长、以及公司对高质量发展的承诺，是未来增长的关键驱动力。

总结

贵州茅台2022年上半年经营数据稳健增长，符合市场预期。Q2营收和净利润均实现双位数增长，其中系列酒增速较快。i茅台平台表现亮眼，推动收入增长。公司全年目标有望顺利实现，Q3增长加速可期。长期发展策略强调“速度+质量”并进，提升品牌价值和市场竞争力。当前估值处于合理区间，维持“买入”投资评级。