20250419-五矿期货-油脂周报_季节性供应增加承压_短期补库支撑_35页_2mb

油脂市场周度总结（2025/04/19）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月油脂市场的主要动态，涵盖马棕、豆油、菜油等主要品种的供需情况、期现市场走势、成本端变化及需求端表现，结合宏观经济与天气因素，提出相应的交易策略建议。

主要观点

• 马棕市场：

  • 当周马棕走势较弱，进口成本回落至9186元/吨，国内棕榈油走势相对较强，震荡为主。
  • 高频数据显示4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日出口环比增长13.5%-17%，产量环比增长3.97%。
  • 马棕4月或小幅去库，但因出口表现良好和库存仍偏低，预计未来库存难以大幅累库。
  • 原油价格中枢下行对油脂估值形成压制，若棕榈油产量恢复明显，油脂或面临下跌压力。

• 国际油脂市场：

  • 美豆油因政策预期形成每年近50-100万吨的需求利多，维持高位震荡趋势。
  • 2026年可再生燃料掺混义务规则延期，预计2025年完成，需关注对全球油脂需求的影响。
  • 4月初特朗普全球对等关税实施，引发对经济的担忧，原油大跌对油脂高估值构成威胁。

• 国内油脂市场：

  • 国内棕榈油现货成交较弱，豆油成交放量，棕榈油、菜油前3月表观消费同比偏低。
  • 国内油脂总库存略高于去年，供应充足，但菜油库存较高，去库速度缓慢。
  • 未来三个月大豆压榨量将随到港量上升而增加，棕榈油出口意愿增强，但整体供需仍偏宽松。

• 交易策略建议：

  • 单边策略：油脂整体呈现震荡走势，关注原油价格与棕榈油产量变化。
  • 套利策略：未提供具体建议，需进一步分析。

关键信息

马棕供需情况

• 期初库存：2.31百万吨（4月）
• 产量：19.71百万吨（4月）
• 出口：15.40百万吨（4月）
• 期末库存：1.89百万吨（4月）
• 库销比：9.90%（4月）

菜油供需情况

• 期初库存：3.62百万吨（4月）
• 产量：33.78百万吨（4月）
• 进口：7.15百万吨（4月）
• 期末库存：2.82百万吨（4月）
• 库销比：8.22%（4月）

豆油供需情况

• 期初库存：5.87百万吨（4月）
• 产量：68.69百万吨（4月）
• 进口：13.15百万吨（4月）
• 期末库存：5.82百万吨（4月）
• 库销比：8.58%（4月）

驱动因素分析

估值因素

供需驱动

多空评分

• 马棕：0
• 其他植物油：+1
• 中国、印度库存：+1

小结

• 原油价格下行将抑制油脂估值。
• 马棕供需平衡良好，但出口和库存表现支撑其价格。
• 豆油和菜油市场因供应宽松和需求疲软，库存偏高，去库压力较大。
• 中期美国提高RVO政策可能提振市场信心，若宏观环境企稳，油脂或有支撑。

附录

• 图表信息：
  • 图1-图8：展示马棕、豆油、菜油的基差及供需趋势。
  • 图9-图18：提供马棕、印尼棕榈油、大豆及菜籽的产量、出口和天气预测信息。
  • 图19-图30：涵盖油脂库存、进口成本及榨利情况。
• 数据来源：WIND、USDA、MYSTEEL、MPOB、MSWEP、SEA、GAPKI、NOAA、五矿期货研究中心

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