20250419-五矿期货-铜周报_产业支撑仍强_偏震荡_42页_4mb

铜周报总结

核心内容概述

2025年4月19日发布的铜周报指出，铜市场整体呈现震荡走势，产业支撑仍强，但面临一定价格压力。报告从供需、期现市场、利润库存、资金面等多个维度对铜市场进行了全面分析，并提供了相应的策略建议。

主要观点

供应端

• 上周铜精矿现货加工费负值继续扩大，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧。
• 必和必拓（BHP）2025Q1铜产量同比增长10%，预计全年产量将位于指引区间的上半区间。
• 中国1-2月铜矿进口量同比增长1.3%，3月未锻轧铜及铜材进口量为46.7万吨，同比下降5.2%。
• 1-2月阳极铜进口量同比下降11.6%，精炼铜净进口量同比下降11.2%。

库存端

• 上周三大交易所库存环比减少0.1万吨，其中上期所库存减少1.1万吨至17.2万吨，LME和COMEX库存分别增加0.5万吨至21.3万吨和0.5万吨至11.2万吨。
• 上海保税区库存减少0.7万吨至11.4万吨。
• 全球显性库存继续减少，库存/消费比维持低位。

需求端

• 中国3月官方制造业PMI和财新制造业PMI环比走强，制造业景气度边际改善。
• 海外主要经济体制造业PMI分化，印度和欧元区改善，美国、日本、英国走弱。
• 铜下游行业中，交流电动机、汽车、空调、洗衣机和发电设备产量同比增长，其中发电设备增逾1倍；彩电、冰箱、冷柜产量同比下跌。
• 3月房地产数据偏弱，新开工、施工、销售和竣工面积均同比下跌，但国房景气指数延续回升。
• 精铜杆企业开工率回升，预计4月继续抬升；废铜制杆企业开工率下滑。
• 漆包线和电线电缆企业开工率提升，预计4月继续改善；铜管、黄铜棒、铜板带和铜箔企业开工率季节性波动，部分预计4月有所下滑。

期现市场

• 上周沪铜主力合约震荡抬升，周涨幅1.2%；伦铜3M合约周涨幅0.8%。
• 上周五国内上海地区现货升水期货130元/吨，LME市场Cash/3M由升水转为贴水27.5美元/吨。
• 沪铜期货维持Back结构，伦铜Contango结构扩大。
• 沪伦比值有所抬升，主要因离岸人民币贬值。

利润库存

• 上周进口铜精矿粗炼费TC为-34.7美元/吨，负值扩大，但有望逐步止跌。
• 华东硫酸价格持平，对铜冶炼收入有正向提振。
• 精废铜价差缩窄至844元/吨。

资金端

• 上周沪铜总持仓环比减少19806至1042202手（双边），近月2505合约持仓减少62950手。
• CFTC基金净多持仓比例下滑至5.3%，多头减仓导致净多下降。
• LME投资基金多头持仓占比继续下降。

关键信息

估值与驱动

• 基差：国内基差走强，海外现货紧张情绪缓解。
• 精废价差：再生铜供应收紧，精废价差收缩。
• 全球显性库存：继续减少，对铜价支撑仍强。
• 铜精矿加工费：负值扩大，边际驱动偏多。
• 美元指数：延续弱势，但欧洲央行降息缓和了跌势。
• 全球制造业PMI：走弱，驱动偏空。

价格区间预测

• 沪铜主力运行区间参考：75000-77500元/吨。
• 伦铜3M运行区间参考：9000-9400美元/吨。

总结

铜市场整体呈现震荡走势，产业支撑仍强，但价格压力来自去库速度减慢及贵金属价格涨势放缓。供应端铜精矿加工费负值扩大，冷料供应偏紧，支撑铜价；需求端制造业景气度边际改善，但部分下游行业产量下降，对铜价形成一定压制。资金面上，多头持仓减少，市场情绪偏弱。总体来看，短期铜价或维持偏震荡格局。