20250419-五矿期货-镍周报_成本表现坚挺_镍价估值修复_33页_3mb

成本表现坚挺，镍价估值修复总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月19周镍市场的整体表现，涵盖资源端、期现市场、成本端、精炼镍、硫酸镍及供需平衡等多个方面。整体来看，镍价在宏观与基本面因素的交织下呈现震荡反弹态势，成本支撑较强，但存在边际转弱预期。

主要观点

1. 资源端

• 印尼火法矿供应紧张：印尼内贸火法矿供应紧张节奏延续，PNBP政策落地对火法矿价格形成支撑。
• 湿法矿供应紧缺不明显：湿法矿供应紧张现象未明显显现，价格相对稳定。
• 镍矿价格上涨：4月18日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.5美元/湿吨，环比上涨1.7美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价60.5美元/湿吨，环比上涨2.5美元/湿吨。

2. 期现市场

• 镍价震荡反弹：本周沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，周内上涨3.54%；伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨，周内上涨5.57%。
• 现货升贴水回落：国内精炼镍现货升贴水普遍回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为150元/吨，较上周下降100元/吨；金川镍现货升水报2100-2600元/吨，均价较上周下降850元/吨。
• LME库存小幅增加：LME镍库存报204528吨，较上周库存增加36吨；SHFE库存报3.03万吨，较上周减少0.03万吨。

3. 成本端

• 中间品价格坚挺：印尼高冰镍项目产量减产，中间品供应偏紧，报价系数维持高位。
• MHP报价系数上涨：印尼MHP FOB价格报12507美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.85，较上周上涨0.01；高冰镍报价13110美元/金属吨，系数对LME镍0.87，较上周持平。
• 硫酸镍成本支撑：中间品价格走高，除高冰镍外，其他原料生产硫酸镍出现不同程度亏损，预计下周价格或止跌企稳。

4. 精炼镍

• 国内产量创单月新高：2025年3月，全国精炼镍产量达到3.67万吨，4月预计仍将小幅提升。
• 不锈钢需求回升：短期关税引发的看空情绪边际弱化，不锈钢下游拿货积极性有所提升，库存小幅下行。
• 出口受关税影响：不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著，企业或减少5月不锈钢排产以缓解库存压力。

5. 硫酸镍

• 供应端环比提升：4月硫酸镍排产环比显著提升，部分镍盐厂报价有所松动。
• 需求端表现一般：4月三元前驱体排产表现一般，但部分前驱体厂仍有一定备库需求，市场活跃度尚可。
• 成本端亏损：使用MHP的利润率为-0.4%，使用镍豆的利润率为-3.9%，使用高冰镍的利润率为3.4%。

6. 供需平衡

• 全球供需展望：2025年全年预计供需差为16.64万镍吨，显示市场整体偏紧。
• 季度供需预测：2025年第二季度预计供需差为6.51万镍吨，第三季为6.19万镍吨，第四季为1.25万镍吨，整体呈现逐步改善趋势。

关键信息

• 宏观因素：特朗普关税政策逐步落地，美联储表态倾向于维持利率，短期更担忧通胀而非衰退。
• 市场策略：建议可适当逢高布局空单，因基本面短期成本支撑较强，但存在边际转弱预期。
• 库存变化：全球显性库存小幅增加，国内港口库存继续去库，但降幅放缓。
• 成本支撑：镍矿及中间品价格维持高位，对镍价形成支撑，但菲律宾镍矿放量及下游排产走弱可能带来价格松动。

总结

镍市场在2025年4月19周表现出震荡反弹的走势，主要受资源端供应紧张、中间品价格坚挺及宏观政策影响。成本端支撑较强，但存在边际转弱预期。精炼镍产量创单月新高，不锈钢需求回升，但出口受关税影响显著。硫酸镍供应环比提升，但需求端表现一般，成本端亏损加剧。供需平衡方面，全年预计供需偏紧，但季度间逐步改善。总体来看，市场仍面临较大不确定性，建议投资者关注成本变化及政策动向，适时调整仓位。