20220829-国信证券-江海股份-002484.SZ-受益下游新能源市场高景气_上半年归母净利润同比增长46__6页_699kb

江海股份（002484.SZ）总结

核心内容

江海股份（002484.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，受益于新能源市场的高景气度。核心内容包括：

• 业绩表现：1H22营业收入同比增长30.3%，达到21.73亿元；归母净利润同比增长46.39%，达到2.99亿元。
• 季度表现：2Q22营收11.89亿元（YoY增长29.62%，环比增长21.12%），归母净利润1.81亿元（YoY增长49.59%，环比增长53.39%）。
• 盈利能力：1H22毛利率同比下降2.51个百分点至25.28%，净利率同比上升1.30个百分点至13.78%；其中2Q22毛利率为25.44%（YoY下降2.53个百分点，环比上升0.36个百分点），净利率为15.29%（YoY上升1.83个百分点，环比上升3.34个百分点）。

主要观点

产品增长与市场拓展

• 大型铝电解电容器：公司大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）跃居全球同行第一，1H22营收17.9亿元（YoY增长32.02%），主要得益于光伏逆变器市场的高景气及产品认可度提升。
• 薄膜电容器：1H22营收1.4亿元（YoY增长43.43%），是增速最快的产品。公司已获得新能源和电动汽车领域重点用户的试验认定，开始批量销售，预计未来将实现快速增长。
• 超级电容器：公司超级电容器业务稳健增长，产品在智能表、电网等成熟市场应用广泛，并在港口机械、采掘装备、储能等领域具备良好基础。

产能与项目进展

• 公司持续推进内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目。
• 新化成箔生产基地迁移至低电价地区，已实现达产，缓解了供电问题导致的开机率不足和内部配套紧张。

关键信息

投资建议

• 评级：上调预期，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润由5.62/6.96/8.47亿元上调至6.51/7.90/9.58亿元。
• 估值：当前市值对应PE为35倍，预计2022-2024年PE分别为29倍、24倍。

财务指标

风险提示

• 产能释放不及预期
• 客户验证不及预期
• 下游需求不及预期

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长36.8%、19.6%、18.6%。
• 净利润：预计2022-2024年分别增长50%、21%、21%。
• 资产负债率：预计2022年为32%，2023年为34%，2024年为33%。
• 自由现金流：权益自由现金流预计2022年为252亿元，2023年为359亿元，2024年为305亿元。

投资者关注点

• 公司受益于新能源市场的高景气度，特别是光伏、电动汽车、储能等领域。
• 产品技术性能与工业化指标达到预期，即将大规模放量。
• 公司在薄膜电容器和超级电容器业务上迎来高速发展拐点。
• 投资者应关注公司产能释放情况、客户验证进度及下游需求变化。

其他信息

• 分析师：胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋
• 联系方式：胡剑 021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn；胡慧 021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn；李梓澎 0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn；詹浏洋 010-88005307 / zhanliuyang@guosen.com.cn
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