20220420-中航证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2021年报和2022年一季报点评_核心业务全面增长_股权激励传递发展信心_3页_470kb

迈瑞医疗（300760）2021年报和2022年一季报总结

核心内容概述

迈瑞医疗（300760）在2021年及2022年第一季度实现了全面增长，核心业务表现强劲，公司通过外延并购和股权激励传递了长期发展的信心。同时，公司积极拓展海外市场，增强了其在全球医疗器械领域的竞争力。根据中航证券研究所的分析，公司未来三年业绩有望持续增长，投资评级为“买入”。

主要财务数据

• 2021年全年：

  • 营业收入：252.70亿元，同比增长20.18%
  • 利润总额：90.17亿元，同比增长21.22%
  • 归母净利润：80.02亿元，同比增长20.19%
  • 扣非后归母净利润：78.50亿元，同比增长20.04%
  • 基本每股收益：6.59元，同比增长20.26%

• 2022年第一季度：

  • 营业收入：69.43亿元，同比增长20.10%
  • 归母净利润：21.05亿元，同比增长22.74%
  • 扣非后归母净利润：20.72亿元，同比增长22.20%
  • 基本每股收益：1.74元，同比增长23.17%

• 当前股价（2022.4.20）：299.70元

• 动态市盈率：43.30倍

• 市净率：12.96倍

• ROE（2022Q1）：7.66%

• 资产负债率（2022Q1）：26.83%

• 每股净资产：23.12元

主要观点

1. 核心业务增长显著

迈瑞医疗的三项核心业务在2021年及2022年第一季度均实现快速增长：

• 生命信息与支持类：营收111.53亿元，同比增长11.47%，毛利率66.39%，同比下降1.59个百分点。
• 体外诊断类：营收84.49亿元，同比增长27.12%，毛利率62.51%，同比提升2.78个百分点。
• 医学影像类：营收54.26亿元，同比增长29.29%，毛利率66.34%，同比提升0.16个百分点。

随着疫情缓解和医疗新基建的推进，常规医疗需求持续恢复，带动了公司核心业务的稳步增长。

2. 外延并购强化产业链布局

公司于2021年完成了对Hytest Invest 0y公司100%股权的收购，通过这一举措增强了公司在体外诊断行业上游原材料研发和生产能力，进一步提升了产业链一体化优势。

3. 股份回购与股权激励传递信心

公司自2021年起两次推出10亿元股票回购计划，并推出股权激励方案，要求公司2021-2024年归母净利润复合增速不低于20%。此举显示公司对未来发展充满信心，并激励核心员工长期投入。

4. 海外市场拓展成效显著

2021年，公司成功开拓欧洲及新兴市场国家700余家全新高端客户，并在已有客户中实现横向产品突破，进一步巩固了其在海外市场的地位。未来公司有望通过提升海外渗透率，继续增厚业绩。

关键信息

• 投资建议：预计2022-2024年摊薄后的EPS分别为8.02元、9.63元和11.55元，对应动态市盈率分别为37.38倍、31.12倍和25.94倍。
• 行业前景：医疗器械行业长期稳定增长，迈瑞医疗作为龙头企业，将持续受益于市场高景气。
• 风险提示：
  • 政策风险
  • 海外市场波动风险
  • 研发低于预期风险
  • 中美贸易摩擦加剧风险

财务趋势分析

营收与利润趋势

• 营收从2019年的16,355.99亿元增长至2024年的44,923.48亿元，复合增长率显著。
• 归母净利润从2019年的4,680.65亿元增长至2024年的14,006.47亿元，持续增长态势明显。

资产负债结构

• 负债合计从2019年的7,017.10亿元增长至2024年的18,294.64亿元，但资产负债率维持在26.83%左右，显示公司财务结构稳健。

现金流表现

• 公司经营性现金净流量持续增长，2022年第一季度达10,803.25亿元，显示公司盈利能力增强。
• 企业自由现金流和权益自由现金流也保持增长趋势，分别达到8,533.34亿元和8,554.11亿元，反映公司运营效率提升。

总结

迈瑞医疗在2021年及2022年第一季度表现出强劲的增长动力，核心业务持续扩张，海外市场拓展顺利，同时通过并购和激励措施增强了公司的发展潜力。公司财务稳健，现金流充足，未来业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。然而，需关注政策变化、海外市场波动及研发进展等潜在风险。