20220420-安信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-年报及一季报符合预期_全球竞争优势及影响力持续加强_5页_389kb

报告摘要

迈瑞医疗2021年报及2022年一季报总结

核心内容

迈瑞医疗（300760.SZ）在2021年全年及2022年第一季度均实现了业绩增长，展现出强劲的市场竞争力和全球影响力。公司持续在多个业务领域取得突破，特别是在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务板块。

主要观点

整体业绩表现：
- 2021年全年营收252.7亿元，同比增长20.18%；
- 归母净利润80亿元，同比增长20.19%；
- 扣非归母净利润78.5亿元，同比增长20.04%；
- 毛利率和净利率基本保持稳定，分别为65.01%和31.67%。
2022年第一季度表现：
- 营收69.4亿元，同比增长20.1%；
- 归母净利润21亿元，同比增长22.74%；
- 扣非归母净利润20.7亿元，同比增长22.2%。
全球市场拓展：
- 公司在全球高端客户群中持续突破，逐步从“产品供应商”向“解决方案提供商”转型；
- 在国际市场中，中高端台式超声和高端便携超声产品成功装机，品牌影响力显著提升。
各业务板块表现：

生命信息与支持业务
- 2021年营收111.5亿元，同比增长11.47%；
- 抗击新冠疫情中，公司实现全球高端客户群的重大突破；
- AED和微创外科业务快速增长；
- 推出多款新产品，包括瑞智联生态系统·智监护+、VS8/9生命体征监测仪、uMED除颤仪、BeneFusione系列输注泵、A8/A9麻醉机、HyPixelR1 4K超高清荧光内窥镜摄像系统等。
体外诊断业务
- 2021年营收84.5亿元，同比增长27.12%；
- 常规试剂销售显著恢复，BC-7500CRP成为爆款产品；
- 血球业务首次超越进口品牌成为国内第一；
- 新产品包括MC-80全自动细胞形态学分析仪、BS-2800M高端全自动生化分析仪、CL-8000i高端全自动化学发光免疫分析仪等；
- 计划推出全新一代高端凝血分析仪及配套试剂，进一步巩固增长基础；
- 收购Hytest，增强技术能力和全球影响力。
医学影像业务
- 2021年营收54.3亿元，同比增长29.29%；
- 超声业务首次超越进口品牌成为国内第二；
- 推出“昆仑R7”、“女娲R7”、“TE9”、“M10”、“DC-70剪切波解决方案”、“MobiEye700/750/800”等多款新产品；
- 推出“瑞影云++”远程质控解决方案和学科联盟解决方案。

关键信息

投资建议：
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价为358.93元；
- 相当于2022年45倍的动态市盈率。
财务预测：
- 2022-2024年收入增速分别为20.4%、20.2%、20.1%；
- 净利润增速分别为20.9%、20.6%、20.3%；
- 净利润率保持稳定，维持在31.8%-31.9%之间；
- ROE从29.7%逐步下降至25.2%；
- ROIC从328.6%下降至160.9%；
- 资产负债率从29.2%上升至29.5%。
财务数据概览：
- 2022年预计主营收入为30,435.4亿元，净利润为9,670.7亿元；
- 股东权益预计从26,968.0亿元增长至55,710.1亿元；
- 总资产预计从38,103.0亿元增长至79,074.5亿元；
- 市盈率从49.7倍下降至28.4倍，市净率从14.8倍下降至7.2倍。
市场表现：
- 股价（2022-04-19）为328.31元；
- 12个月价格区间为278.09/495.99元；
- 1M相对收益为9.51%，3M为15.34%，12M为-7.53%。
风险提示：
- 疫情的不确定性；
- 后续订单的不确定性。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.0%	20.2%	20.4%	20.2%	20.1%
净利润增长率	42.2%	20.2%	20.9%	20.6%	20.3%
毛利率	65.0%	65.0%	63.7%	63.3%	62.9%
净利润率	31.7%	31.7%	31.8%	31.9%	31.9%
ROE	28.6%	29.7%	27.4%	26.5%	25.2%
ROIC	190.3%	328.6%	190.2%	154.7%	160.9%
资产负债率	30.1%	29.2%	33.0%	24.4%	29.5%

投资建议与评级体系

投资评级：买入-A；
6个月目标价：358.93元；
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。