20171026-东兴证券-新纶科技-002341.SZ-三季度财报点评_常州一期项目拉动业绩高增长_收购千洪电子延伸产业链_6页_664kb

新纶科技三季度财报及业务发展分析总结

核心内容概述

新纶科技在2017年三季度财报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于常州一期项目的投产和后续项目的推进，以及对千洪电子的收购。公司整体业务结构持续优化，盈利能力显著提升，未来增长潜力较大。

主要财务表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现14.46亿元，同比增长50.08%。
• 归母净利润：实现1.22亿元，同比增长136.98%；其中单三季度归母净利润4824万元，同比增长395.21%，环比下降5.76%。
• 全年业绩预测：公司预计2017年全年归母净利润在1.70~1.95亿元之间，同比增长239.0~289.0%。

关键业务发展

常州一期项目拉动业绩高增长

• 常州一期项目主要生产消费类电子中使用的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等产品。
• 投资建设了11条进口涂布线，2016年处于产能爬坡期，2017年上半年进入主流手机品牌BOM清单。
• 当前产能利用率由7月的80%提升至满产，预计2018年新增3条生产线，继续放量。

铝塑膜业务放量

• 公司于2016年Q3完成锂电池软包铝塑膜项目并购，2017年铝塑膜销量持续攀升。
• 已导入多氟多、江西氟能、微宏动力等动力客户，与多家动力电池厂商签署长约采购协议。
• 动力客户销量占比超50%，成为公司新的利润增长点。
• 常州二期项目（3600万平方米/年铝塑膜生产线）预计2018年Q2试生产，将有力保障铝塑膜放量。

常州三期项目布局

• 常州三期项目规划产品将从TAC扩展到COP、IM等光学膜。
• 项目规划设计工作已于2017年7月完成，进入设备订货及土建施工阶段。
• 厂房桩基工程基本完成，预计2018年Q3转入设备调试运行。
• 项目将受益于全球面板产能向中国大陆转移，拓展至面板显示领域。

收购千洪电子延伸产业链

• 公司拟以发行股份及支付现金方式收购千洪电子100%股权，交易金额约为15亿元。
• 千洪电子是OPPO、VIVO两大手机品牌终端商在功能性器件环节的核心供应商，其业务收入中OPPO、VIVO占比达67.19%。
• 此次收购有助于公司拓展电子功能材料产业链，丰富产品结构，整合客户资源，提升竞争优势和盈利能力。
• 千洪电子利润承诺：2017~19年扣非后归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元，预计并表后将显著增厚公司业绩。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2017~19年实现营收21.92亿元、34.09亿元、45.82亿元。
• 归母净利润预测：预计2017~19年实现归母净利润1.83亿元、3.29亿元、4.67亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.36元、0.65元、0.93元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为66倍、37倍、26倍。
• BPS估值：每股净资产分别为3.86元、6.45元、6.80元、7.41元、8.27元。
• EV/EBITDA估值：分别为198.69倍、15.72倍、7.85倍、5.04倍、3.62倍。

结论

公司通过常州一期、二期、三期项目的陆续放量，以及对千洪电子的收购，实现了业绩的持续高增长。业务布局清晰，产业链延伸顺利，盈利能力和成长性显著提升。当前估值合理，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 新项目投产进度不及预期。
• 客户开拓不及预期。

分析师信息

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究。
• 廖鹏飞：中国石油大学（北京）化学工艺硕士，2015年起从事化工行业研究。
• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，2016年加入东兴证券。
• 张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，2017年6月加入东兴证券研究所。
• 邓先河：北京大学材料化学学士，美国佛罗里达大学化学工程硕士，2017年8月加入东兴证券研究所。
• 罗四维：研究助理。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，当前为“强烈推荐”。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，当前为“看好”。