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滨江集团 (002244) 总结

核心内容

滨江集团（002244）2024年全年实现营业收入691.52亿元，同比下降1.83%；归母净利润25.46亿元，同比增长0.66%。公司维持“买入”投资评级，当前股价为9.92元。

主要观点

• 业绩表现稳中有升
  尽管营业收入略有下降，但归母净利润微增，主要得益于以下因素：

  1. 结算毛利率下降：2024年结算毛利率为12.54%，同比下降4.22个百分点，主要由于结算项目多为2020、2021年获取，未来随着2022年后项目交付，毛利率有望逐步修复。
  2. 减值规模减少：2024年资产和信用减值合计11.31亿元，同比少计提31.76亿元。
  3. 少数股东损益增加：2024年少数股东损益为12.45亿元，同比增加9.23亿元。

• 销售聚焦核心城市
  2024年公司销售金额达1116.3亿元，行业排名第9，首次进入全国销售榜TOP10。在杭州市场连续7年保持销售第一，且霞映锦绣里和潮起江南城是杭州2024年仅有的两个中签率低于10%的项目。
  公司新增项目23个，其中杭州22宗，南京1宗，截至2024年末，公司土储货值中杭州占比达70%。

• 财务状况稳健
  公司三道红线稳居绿档，剔除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%，现金短债比为3.58倍。
  2024年权益有息负债总额为305亿元，同比下降55亿元，权益货币资金为327亿元，大于有息负债规模。
  综合融资成本为3.4%，同比下降80个基点。

• 未来利润增长预期
  预计未来优质项目的结算将带动公司利润增长，2025-2027年归母净利润分别为28.70/32.38/36.06亿元，同比增速分别为12.76%/12.82%/11.35%。EPS分别为0.92/1.04/1.16元。

关键信息

• 分红政策：2024年计划每10股派发现金红利0.82元（含税），分红比例约10%。
• 财务预测：
  • 营业收入预计在2025-2027年分别为703.9/655.8/613.1亿元。
  • 归母净利润预计分别为28.70/32.38/36.06亿元。
  • EPS预计分别为0.92/1.04/1.16元。
  • 市盈率（P/E）预计分别为10.8/9.5/8.6，市净率（P/B）预计分别为1.0/0.9/0.9，EV/EBITDA预计分别为7.0/5.9/4.9。
• 风险提示：
  1. 宽松政策对市场提振不佳。
  2. 杭州市场大幅下行。
  3. 其他房企债务违约。

财务数据摘要

投资建议

公司深耕杭州市场，产品服务力强，未来优质项目的结算将有助于利润增长。维持“买入”评级。

风险提示

1. 宽松政策对市场提振效果不及预期，可能导致销售持续低迷。
2. 杭州市场出现大幅下行，将对公司业绩造成显著影响。
3. 若其他房企出现债务违约，将对市场信心产生更大冲击。