20250430-西南证券-国际医学-000516.SZ-DRG控费致Q1收入承压_高新中心医院核心指标稳中有升_6页_1mb

国际医学（000516）2024年年报及25Q1季报点评总结

核心内容
公司发布2024年及2025年第一季度财务报告，显示收入增长但净利润承压。2024年实现营收482亿元（同比+43%），归母净亏损25亿元（较上年同期亏损收窄310%）。2025Q1营收下降至100亿元（同比-150%），但归母净亏损扩大137%。Q1收入下滑主要受DRG支付政策调整导致次均费用下降影响。

高新医院表现
2024年西安高新医院收入达153亿元（同比+268%），净利润8.4769亿元（同比+2163%），业绩显著增长。门急诊服务量11545万人次（同比+30%），住院服务量660万人次（同比+18%），体检服务量80万人次（同比+210%）。医院推进学科布局，脊柱外科、肿瘤科三病区、疼痛科病区等新增开诊，病床数扩容，最高日门急诊量达4185人次，最大在院患者数1713人。

中心医院动态
西安国际医学中心医院（含北院区）2024年收入327亿元（同比+76%），归母净亏损16.5亿元（亏损缩窄367%）。整体医院门急诊量1418万人次（同比+189%）、住院量140万人次（同比+153%）、体检量80万人次（同比+210%），最高日门急诊量5193人次。收入规模创新高，核心指标稳步提升。

财务预测
预计2025-2027年公司收入分别为546亿元（+133%）、605亿元（+109%）、668亿元（+104%），对应动态PS为21X/19X/17X。毛利率逐步提升：医疗服务从8.16%增至15.84%，软件和信息技术服务收入复苏（2025年预计恢复20%），商品流通业务毛利率改善（2025年预计-10%）。各业务收入增速假设为：高新医院4%/5%/6%、中心医院15%/14%/12%。

风险提示
主要风险包括：床位利用率提升不及预期、市场竞争加剧、DRG政策调整等潜在因素，可能影响长期盈利能力。

总结要点

1. 公司年度收入增长显著，但2025Q1因政策影响收入下滑，需关注DRG控费对业务的持续影响。
2. 高新医院增速超预期，学科建设深化推动服务量和利润双增长；中心医院收入提升，亏损收窄，结构调整成效显现。
3. 未来三年收入维持高位增长，毛利率有望改善，但需警惕政策变动和市场竞争风险。
4. 当前估值处于较高水平，建议结合业务恢复节奏评估长期投资价值。