20250815-开源证券-网易-S-09999.HK-港股公司信息更新报告_Q2业绩高增_看好新游_音乐及教育业务持续成长_3页_549kb

网易-S公司研究报告总结

研究要点

• 业绩概况 网易-S 2025年第二季度实现营业收入279亿元，同比增长9.4%，归母净利润86亿元，同比增长27.3%，利润增速表现尤为强劲。

游戏业务亮点

• 新作《无限大》即将在9月东京电玩展期间亮相，老游戏如《第五人格》《梦幻西游》持续贡献稳健流水。
• 出海业务表现亮眼，《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》实现多地区销售榜单夺冠。

音乐与教育业务增长

• 云音乐持续优化收入结构，Q2毛利率提升至36.1%。
• 有道发布AI文章评分功能，用户留存率达历史新高。

财务与估值

• 维持“买入”评级，上调未来三年业绩预测。
• 2025-2027年归母净利润预测为375亿、405亿、464亿元（前值分别为342亿、390亿、424亿）。
• 当前股价对应PE分别为15.5、14.3、12.5倍。

风险提示

新游戏上线表现或老游戏流水下滑等风险仍存。