20211102-华安证券-大类资产配置月报第4期_美联储加息节奏加快_国内风险偏好收紧_以防守为主_20页_1mb

美联储加息节奏加快，国内风险偏好收紧，以防守为主

核心内容

本报告为2021年11月大类资产配置月报，由华安证券研究所发布。报告指出，由于美联储加息节奏加快及国内风险偏好收紧，资产配置应以防御为主。主要分析内容涵盖股指、债券、大宗商品、美元及美股的走势和配置建议，同时包含对经济基本面、政策变化及市场情绪的综合判断。

主要观点

股指：风险偏好收紧，以均衡配置加强防守

• 市场环境：风险偏好持续收紧，受房产税试点和新一轮疫情冲击影响，市场波动加大。
• 配置建议：建议保持防御和均衡配置，略微倾向成长和消费板块。
• 风格偏好：成长和消费优于周期和金融，需关注消费复苏力度和政策变化。

债券：中债、美债均需面对上行压力

• 国内债券：11月资金扰动加大，降准预期落空，短、长端利率震荡上行。
• 美债走势：市场关注点转向加息节奏，美债收益率预计继续上行，Taper影响已充分反映。

大宗商品：顶部确认，逐步开启下行

• 原油：需求强劲，但美联储收紧货币政策限制上行空间，预计震荡偏多。
• 铜价：受全球需求放缓及美联储加息预期影响，铜价逐步下行。
• 黄金：长期下行趋势未改，短期波动加剧，受美联储加息压制。
• 工业品与农产品：工业品价格受煤炭价格调控影响下行，农产品价格受自然灾害影响震荡上行。

美元与美股：维持看多，回调风险已过

• 美元走势：美联储收紧货币政策推动美元走强，资本回流美国。
• 美股表现：美股回调风险已初步显现，但受无风险利率上行制约，上行空间有限。

配置逻辑

1. 美联储加息节奏加快：预计2022年6月首次加息概率为65%，9月第二次加息概率为51%，12月第三次加息概率超50%，加息步伐显著提前。
2. 国内外疫情分化：国内疫情进入第三次高峰，压制风险偏好，而国外疫情逐步缓解。
3. 9月经济回暖：消费复苏、基建企稳、出口和制造业投资高景气对冲地产投资下行压力，但高基数下Q4增速仍面临下行压力。

重要数据与趋势

股指表现

债券走势

大宗商品走势

美元与美股

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化
• 新冠疫情超预期发展

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，所用数据及信息均来自市场公开资料，仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得擅自引用或转载，未经授权使用将承担相应法律责任。