大类资产配置月报第4期：美联储加息节奏加快，国内风险偏好收紧，以防守为主-20211102-华安证券-20页_849kb

大类资产配置月报第4期总结

核心内容

本报告分析了2021年11月全球主要资产类别的配置逻辑与市场趋势，指出美联储加息节奏加快、国内风险偏好收紧、大宗商品价格见顶回落等多重因素对资产配置产生重要影响。建议投资者在当前环境下以防守为主，关注金融、消费等防御性资产，同时对原油保持适度超配。

主要观点

1. 资产配置建议

• 股指：风险偏好收紧，建议保持防御、均衡配置，略微倾向成长和消费。
• 债券：中债、美债均面临利率上行压力，建议标配或减配利率债。
• 大宗商品：价格顶部确认，逐步开启下行趋势，建议维持看多原油、看空金和铜。
• 美元与美股：美元维持看多，美股回调风险已过，但上行空间受限。

2. 配置逻辑

• 美联储加息节奏加快：预计2022年6月首次加息概率为65%，9月第二次加息概率为51%，12月第三次加息概率超50%。加息步伐较市场预期提前，推动利率继续上行。
• 国内外疫情分化：国内疫情进入第三次高峰，对风险偏好形成压制；而欧美疫情逐步缓解，对市场情绪产生积极影响。
• 9月经济回暖：消费复苏、基建企稳、出口和制造业投资高景气对冲了地产投资下行压力，但受高基数影响，Q4增速仍面临下行压力。

关键信息

1. 股指表现

• 上证综指：震荡，指数从3568.17点降至3547.34点，跌幅0.58%。
• 创业板指：震荡，指数从3244.65点升至3350.67点，涨幅3.27%。
• 成长指数：震荡，指数从7880.65点升至8144.12点，涨幅3.34%。
• 周期指数：下行，指数从4948.75点降至4859.63点，跌幅1.80%。
• 金融指数：震荡下行，指数从7125.6点降至7092.67点，跌幅0.46%。
• 消费指数：震荡，指数从12527.28点降至12409.46点，跌幅0.94%。

2. 债券市场

• 1Y国债收益率：震荡上行，从2.333%降至2.31%，跌幅2BP。
• 10Y国债收益率：震荡上行，从2.878%升至2.973%，涨幅10BP。
• 2Y美债收益率：震荡上行，从0.28%升至0.48%，涨幅20BP。
• 10Y美债收益率：震荡上行，从1.52%升至1.55%，涨幅3BP。

3. 大宗商品

• 布伦特原油：震荡上行，价格从78.52美元/桶升至84.38美元/桶，涨幅7.46%。
• COMEX铜：震荡下行，价格从4.108美元/磅降至4.384美元/磅，跌幅6.72%。
• COMEX黄金：震荡下行，价格从1755.2美元/盎司升至1785美元/盎司，涨幅1.70%。
• 南华工业品指数：震荡下行，指数从3544.57点降至3245.8点，跌幅8.43%。
• 南华螺纹钢指数：震荡下行，指数从1860.34点降至1514.75点，跌幅18.58%。
• 南华农产品指数：震荡上行，指数从968.15点升至1030.12点，涨幅6.40%。
• 南华玻璃指数：震荡下行，指数从3058.98点降至2466.83点，跌幅19.36%。

4. 美元与美股

• 美元指数：震荡上行，从94.26升至94.14，微跌0.13%。
• 纳斯达克指数：震荡上行，从14448.58点升至15498.39点，涨幅7.27%。
• DSJ平均指数：震荡上行，从33843.92点升至35819.56点，涨幅5.84%。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化；
• 新冠疫情超预期发展。

重要声明

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