20211123-西部证券-2022年度国内宏观经济展望_不确定的总量；确定的结构_36页_1mb

2022年度国内宏观经济展望总结

核心结论

2022年国内宏观经济将面临内外需同步放缓的挑战，但若政策适时发力，全年GDP实际同比增速有望达到 5.1%。若无相关支持政策，增速可能降至 4.8%。

主要观点

1. 出口形势

• 出口名义增速预计降至 5.9%，个别月份实际增速可能转负。
• 出口结构分化，TOB端（企业端）将成为结构性亮点，而TOC端（消费端）受美国个人耐用品需求退潮影响较大。
• 全球贸易需求预计在2022年增速介于今年同比增速与两年复合增速之间，整体承压。

2. 消费结构

• 消费结构分化，全年社消同比增速预计为 7%。
• 疫情对消费影响减弱，但对场景型消费与大众消费的压制仍存在。
• 房地产税试点可能抑制高端消费，但不会显著影响大众消费。
• 促消费政策有望出台，推动中下游企业利润与小微企业的发展。

3. 固定资产投资

• 投资结构分化，制造业和基建为主要支撑。
• 房地产投资：若出台结构性支持政策，增速约为 1%；若无政策支持，预计转为 -2%。
• 制造业投资：预计全年同比增长 5%，主要受企业盈利预期向好、政策边际变化及金融定向支持影响。
• 基建投资：预计全年增速约为 3.5%，若新增专项债额度降至3.5万亿，仍可保持 3% 以上增长。

4. PPI与CPI走势

• PPI和CPI相向运行，剪刀差逐渐收敛。
• CPI预计全年均值为 1.8%，高点可能达到 2.6%，主要由“猪油共振”和油价上涨驱动。
• PPI全年均值预计为 4%，高基数效应下增速中枢明显下行。

关键信息

政策基调与主线

• 政策基调：由调结构转向稳增长。
• 四大政策主线：共同富裕、双碳政策、应对人口老龄化、房地产税。

稳增长政策

• 货币政策：更加“以我为主”，明年上半年或为最佳宽货币窗口。
• 绿色再贷款：成为经济稳定的重要抓手。
• 地产结构性政策：有望出台，支持合理融资需求，但不会改变“房住不炒”的主基调。

风险提示

• 国内经济下行超预期。
• 财政货币政策变化超预期。

图表与数据支持

• 图1：实际GDP当季同比增速及预测值。
• 图2：历年各月中国出口份额走势测算。
• 图3：2021年以来全球总进口量价齐升。
• 图4：防疫物资出口同比增速。
• 图5：全球制造业PMI。
• 图6：美国个人耐用品消费支出金额。
• 图7：韩国工业生产指数。
• 图8：中国出口名义值与实际值同比走势。
• 图9：全球贸易量指数与贸易价格指数。
• 图10：中国出口份额走势。
• 图11：中国进口量同比增速。
• 图12：社会消费品零售总额及分项同比增速。
• 图13：社消零售总额及分项增长中枢。
• 图14：典型城市社零同比增速情况。
• 图15：中国及全球疫苗接种率。
• 图16：结构性失业问题。
• 图17：中低收入人群收入恢复缓慢。
• 图18：居民储蓄意愿回升。
• 图19：沪渝可支配收入与人均消费支出。
• 图20：沪渝及全国人均消费支出/可支配收入。
• 图21：工业企业利润结构持续向上游倾斜。
• 图22：房屋施工及新开工面积累计同比。
• 图23：房地产开发投资和固定资产投资增速变化。
• 图24：居民购房意愿创疫情之后新低。
• 图25：个人购房贷款余额增速。
• 图26：地产销售面积和销售额单月增速。
• 图27：房地产开发资金来源当月同比增速。
• 图28：房屋新开工、施工和竣工面积同比增速。
• 图29：100大中城市成交土地溢价率。
• 图30：重点城市第二批集中供地情况。
• 图31：高技术制造业增长动能强劲。
• 图32：工业企业盈利支撑制造业投资。
• 图33：企业家信心指数变化。
• 图34：企业家宏观经济热度指数变化。
• 图35：2021年工业产能利用率处于近年高位。
• 图36：绿色贷款与普惠贷款增速高于一般贷款。
• 图37：专项债是基建增速边际决定项。
• 图38：专项债投向比例。
• 图39：历年各月专项债发行进度对比。
• 图40：生猪养殖预期盈利与生猪存栏同比。
• 图41：全国能繁母猪存栏量。
• 图42：22个省市猪粮比价与猪肉价格。
• 图43：猪粮比价与猪肉价格相关系数图。
• 图44：2022年中国CPI同比预测值。
• 图45：全球制造业处于高景气区间。
• 图46：中国进口集装箱运价指数回落。
• 图47：秦皇岛动力煤价格指数。
• 图48：秦皇岛煤炭库存回升。
• 图49：2022年中国PPI同比预测值。
• 图50：全国公共财政收入和支出累计同比增速。
• 图51：政府预期赤字率目标及赤字规模。
• 图52：政府性基金累计同比增速。
• 图53：土地出让金在地方本级政府基金收入中的比重。
• 图54：地方政府新增专项债规模。

表格数据支持

• 表1：地产政策已开始纠偏但调控大方向不改。
• 表2：制造业投资分行业贡献率有望向中下游倾斜。
• 表3：2022年房产税纳税总额预测。

结论

2022年，尽管面临内外需同步放缓的压力，但通过政策调整，经济仍有望实现稳定增长。出口、消费、固定资产投资三大领域将呈现结构性分化，PPI与CPI的剪刀差将逐渐收敛。财政与货币政策将适度发力，以支持经济稳定增长。