2022年度国内宏观经济展望：不确定的总量；确定的结构-20211123-西部证券-36页_847kb

报告摘要

2022年度国内宏观经济展望总结

核心内容

2022年国内宏观经济面临内外需同步放缓的压力，但若政策适时发力，全年GDP实际同比增速有望达到 5.1%。政策基调将从“调结构”转向“稳增长”，重点支持消费、制造业和基建投资，同时关注房地产税等结构性政策。

主要观点

1. 经济增长预期

若政策如期发力，全年GDP实际同比增速约为 5.1%，Q1-Q4分别为 5.0%、5.1%、5.2%、5.2%。
若无相关支持政策，全年增速将降至 4.8%，呈现“前高后低”的趋势。

2. 出口情况

出口名义增速预计降至 5.9%，个别月份实际增速可能转负。
出口份额在2021年达到 14.4%，预计2022年将略低于2020年水平。
TOB端出口将成为亮点，尤其受益于美国基建投资和非美国家复苏。

3. 消费结构分化

消费增速预计为7%，疫情对场景型消费和大众消费的影响将弱化。
房地产税试点可能对高端消费产生抑制作用，但对大众消费影响有限。
促消费政策将逐步出台，支持中下游企业利润和小微企业，推动消费温和复苏。

4. 固定资产投资结构分化

制造业投资预计同比增长 5%，受益于企业盈利预期向好和政策支持。
房地产投资若出台结构性支持政策，预计同比增长 1%；若无，则可能转负至 -2%。
基建投资预计同比增长 3.5%（若新增专项债为3.8万亿），若额度降至3.5万亿，仍有望保持 3% 以上增长。

5. PPI与CPI走势

PPI与CPI相向运行，剪刀差逐渐收敛。
CPI预计全年均值为1.8%，高点可能达到 2.6%，主要受“猪油共振”和油价上涨影响。
PPI预计全年均值为4%，受全球供需缺口收敛、保供稳价政策和高基数效应影响。

关键信息

政策主线

共同富裕：推动收入分配改革，促进消费。
双碳政策：推动绿色再贷款，支持制造业投资。
应对人口老龄化：促进消费和企业利润。
房地产税试点：抑制投机性购房，推动消费结构优化。

政策预期

货币政策：更加“以我为主”，明年上半年为最佳宽货币窗口。
绿色再贷款：将成为经济稳定的重要抓手。
地产结构性支持政策：有望缓解地产投资压力，稳定市场预期。

风险提示

国内经济下行超预期。
财政货币政策变化超预期。

图表与数据支持

图1：实际GDP当季同比增速及预测值。
图2：历年各月中国出口份额走势测算。
图3：2021年以来全球总进口量价齐升。
图4：防疫物资出口同比增速。
图5：全球制造业PMI。
图6：美国个人耐用品消费支出金额。
图7：韩国工业生产指数。
图8：3-9月中国出口名义值与实际值同比。
图9：全球贸易量与贸易价格同比。
图10：中国出口份额。
图11：中国进口量同比增速。
图12-13：社会消费品零售总额及分项同比增速与增长中枢。
图14：2021年受疫情影响典型城市社零同比增速情况。
图15：中国及全球疫苗接种率。
图16-18：结构性失业、中低收入人群收入恢复缓慢、居民储蓄意愿回升。
图19-20：沪渝可支配收入与人均消费支出、消费支出/可支配收入占比。
图21：工业企业利润结构持续向上游倾斜。
图22-28：房地产开发投资、施工及新开工面积、土地溢价率、房产税试点对消费的影响。
图29-31：制造业投资分行业贡献率、企业家信心与宏观经济热度指数。
图32-34：工业产能利用率、绿色贷款与普惠贷款增速。
图35-39：专项债发行进度与投向比例、专项债对基建的影响。
图40-44：生猪存栏、能繁母猪存栏、猪粮比价、CPI预测值。
图45-49：全球制造业景气、进口集装箱运价指数、PPI预测值。
图50-54：财政收支增速、政府赤字率目标、政府性基金收入、土地出让金占比、专项债规模。

表格与数据支持

表1：地产政策纠偏但调控大方向不变。
表2：制造业投资分行业贡献率向中下游倾斜。
表3：房产税纳税总额预测（亿元）。
表4：碳减排支持工具领域。
表5：碳减排支持工具与支小再贷款比较。

总结

2022年国内经济将面临内外需同步放缓的挑战，但通过政策支持，有望实现 5.1% 的GDP增长。出口增速将受到价格因素和需求变化影响，可能降至 5.9%，个别月份实际增速转负。消费结构分化，预计全年增速为 7%，受疫情和房地产税政策影响。制造业和基建投资将成为主要支撑，预计制造业投资增长 5%，基建投资增长 3.5% 左右。PPI与CPI剪刀差将逐渐收敛，全年CPI均值约为 1.8%，PPI均值约为 4%。政策将向稳增长倾斜，重点支持消费、制造业和基建投资，同时关注绿色再贷款和房地产税试点等结构性政策。

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