20221106-天风证券-银行利率周报_美联储加息如约而至_10月PSL投放再蓄力_10页_759kb

银行行业分析总结（2022.10.29-2022.11.04）

核心内容

• 美联储加息：11月3日，美联储如约加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%之间，这是2022年以来的第六次加息。美联储依旧锚定2%的通胀目标，但指出通胀仍高于目标，且存在不确定性，最终利率水平可能高于预期。
• PSL投放：10月，三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）1543亿元，连续第二个月净投放，显示政策性银行正在加强资金支持，以推动基建、地产等领域的信贷需求。
• 信贷与政策支持：尽管10月末票据利率走低，信贷可能出现季节性回落，但PSL高增和专项债结存限额基本发行完毕，将为中长期贷款提供支撑，年内信贷增量仍具潜力。
• 市场利率变化：本周货币市场利率整体回落，短期资金价格震荡下降，但政策利率与市场利率利差有所扩大。
• 国债收益率：国债收益率整体上升，期限利差扩大，反映市场对长期经济增长的预期有所调整。
• 投资建议：在海外加息延续、国内经济弱复苏的背景下，政策托举仍将继续，推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行等优质区域中小银行。

主要观点

• 美联储加息节奏：加息速度可能放缓，但终点利率可能高于市场预期，通胀压力仍存，政策制定者将密切关注后续数据。
• PSL工具的作用：PSL作为结构性货币政策工具，有助于支持实体经济，特别是基建和地产领域，预计后续将继续发力。
• 信贷环境展望：尽管存在季节性回落，但政策性工具和专项债的释放将支撑信贷需求，中长期贷款增量值得期待。
• 利率走势：短期资金价格震荡下降，但政策利率与市场利率利差扩大，显示政策调控与市场预期之间的差距。
• 行业投资逻辑：优质区域城农商行在当前信用环境下更具优势，部分中小行成长性凸显，投资价值较高。

关键信息

• 利率数据：
  • 美联储联邦基金利率上调至3.75%至4.00%。
  • 9月美国CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，创1982年以来新高。
  • PCE价格上涨6.2%，核心PCE价格上涨5.1%。
  • 10月PSL净投放1543亿元，为年内单月新增高位。
• 票据利率变化：
  • 6M银票直贴收益率下降，分别为1.38%、1.54%、2%。
  • 信用利差整体扩张，6M国股转贴与AAA同业存单、国债利差分别为-66bp、-44bp。
• 货币市场情况：
  • 公开市场操作净回笼7370亿元，利率持平。
  • 11月4日SHIBOR隔夜和1周利率分别为1.39%和1.7%。
  • 1天和7天银行间质押式回购加权利率分别为1.47%和1.68%。
• 国债收益率：
  • 1年期、5年期、10年期国债收益率分别上升2bp、6bp、4bp。
  • 10年期与1年期国债利差扩大至94bp。
• 投资建议：
  • 推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。
  • 投资评级为“强于大市（维持评级）”。

重点标的推荐

风险提示

• 经济下行超预期
• 信贷需求疲弱
• 政策力度不及预期

附注

• 分析师：郭其伟、刘斐然
• 机构声明：本报告内容为天风证券研究所发布，未经授权不得复制或修改，仅供客户参考。
• 投资评级说明：股票投资评级基于相对收益，行业评级基于行业指数表现。