20221106-国信期货-贵金属周报_更高更久的加息路径_反弹可能并不意味着拐点已至_36页_1mb

更高更久的加息路径：国信期货贵金属周报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月4日前一周贵金属市场走势及未来展望，重点聚焦于美联储货币政策、美国经济数据、贵金属库存及持仓变化、实际利率与美债走势、美元指数与全球市场表现等。报告指出，尽管近期贵金属价格有所反弹，但市场拐点尚未出现，贵金属仍面临上行压力。

主要观点

1. 货币政策分析

• 美联储11月会议如期加息75bp，与市场预期一致，但加息节奏可能放缓。
• 鲍威尔在记者会上强调，目前暂停加息仍不成熟，预计12月点阵图将进一步上移，政策利率上限中位数可能从4.75%升至5.25%。
• 美联储转向“小步慢跑”策略，加息终点将更高且持续更久。

2. 经济数据表现

• 非农就业：10月新增就业人数为26.1万人，高于预期，失业率回升至3.7%，但劳动参与率仍低迷。
• 薪资涨幅：薪资环比涨幅扩大，劳动力市场供需仍紧俏。
• 制造业PMI：10月制造业PMI为50.2，略好于预期，但内外需疲软，物价分项持续收缩。
• 服务业PMI：10月服务业PMI为54.4，需求仍强但略有回落，涨价问题依然存在。

3. 通胀趋势

• 9月核心CPI同比升至6.6%，创1982年8月以来新高，但通胀压力最大的阶段接近尾声。
• 能源价格回落幅度缩小，运输服务和医疗保健服务价格仍维持高位。
• 通胀预期回落，但实际利率仍持续上行，压制贵金属表现。

4. 贵金属价格走势

• 内盘黄金：10月31日至11月4日，内盘金价宽幅震荡，沪金主力2212合约收于391.50元，上涨0.55%。
• 外盘黄金：COMEX黄金期货收于1685.7美元，上涨2.49%，涨幅显著。
• 内盘白银：沪银主力2212合约收于4762元，上涨5.26%。
• 外盘白银：COMEX白银期货收于20.915美元，上涨9.23%，涨幅更大。

5. 库存及持仓

• COMEX黄金库存：持续下降，截至11月3日为24,662,883.30盎司。
• COMEX白银库存：同样下降，截至11月3日为299,214,502.89盎司。
• SHFE黄金库存：略有下降，白银库存增加。
• ETF持仓：全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓量减少13.61吨，白银ETF（iShares Silver Trust）持仓减少208.06吨，显示投资者看多意愿低迷。

6. 高频数据更新

• 实际利率：10年期实际利率升至1.74%，继续上行。
• 美债利率：10年期国债利率升至4.14%，上行仍未结束，预计将进一步升至4.5%-5%。
• 美元指数：冲高后回落，周五晚间跌至111以下。
• 全球股市：非美股市普遍反弹，美国股指整体下跌。
• 汇率走势：非美货币普遍贬值，避险货币中美元兑日元和美元兑瑞郎均升值。
• 内外盘价差：黄金内外价差为6.78元/克，白银为-10.31元/千克。
• 金银比：内盘金银比略有上行，外盘金银比回落。

关键信息

• 加息路径：美联储加息终点将更高且持续更久，12月点阵图预计再次上移，政策利率上限中位数可能升至5.25%。
• 通胀与就业：核心通胀创新高，但通胀压力最大的阶段接近结束；就业市场仍在缓慢降温，劳动力供需持续紧俏。
• 贵金属走势：短期内贵金属承压，但长期来看，若通胀见顶、加息步伐放缓，或将迎来布局机会。
• 技术信号：10年-3个月利差倒挂已持续一周，若持续倒挂或将是黄金拐点的重要信号。
• 操作建议：关注长线贵金属左侧做多机会，黄金1600美元/盎司和白银18美元/盎司附近支撑值得关注。

未来展望

• 美联储鹰派立场未变，加息路径仍偏上行，美债利率高点预计将进一步上移。
• 若通胀见顶、海外经济下行压力增大、中期选举结束，未来加息步伐可能放缓。
• 长期来看，贵金属或迎来上涨机会，尤其关注黄金的利差倒挂信号。

风险提示

• 贵金属短期承压，需警惕实际利率上行和美元指数走强的影响。
• 市场对加息路径的预期存在波动，需关注后续就业和通胀数据。
• 投资者情绪回暖可能推动贵金属反弹，但若加息预期持续，则贵金属仍将面临压力。

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