20220320-光大证券-策略周专题（2022年3月第3期）_北上资金还会回来吗__22页_1mb

北上资金还会回来吗？策略周专题总结

核心内容

北上资金近期出现大幅净流出，主要受避险需求上升及对国内经济政策的担忧影响。然而，根据历史数据，北上资金在大幅净流出后通常不会立即恢复流入，但一般会在几周内重新流入市场。结合当前风险因素趋缓及政策积极表态，预计未来一两周内北上资金有望重新大幅流入。

主要观点

1. 北上资金近期大幅流出

   • 北上资金在3月7日至11日当周累计净流出超过363亿元，为历史罕见。
   • 流出规模为167亿元，仅在周四及周五出现净流入。
   • 流出行业主要集中在食品饮料、非银金融及医药生物。
   • 流出个股多为行业龙头，如宁德时代、贵州茅台、东方财富等。

2. 北上资金会回来吗？

   • 历史上北上资金共发生过7次大幅净流出，多数情况下不会立即恢复净流入，但会在几周内重新流入。
   • 风险偏好修复是北上资金重新流入的关键因素，如2018年刘鹤副总理回应市场问题后，北上资金大幅流入。
   • 3月16日国务院金融委会议及央行、银保监会积极表态，市场情绪明显修复，北上资金在周四及周五出现净流入，预计未来一两周内将重新大幅流入。

3. 北上资金重新流入时青睐哪些板块？

   • 食品饮料、银行及非银金融行业最受青睐。
   • 化工与机械设备行业也通常被加仓，但程度较低。
   • 个股层面的加仓与减仓无明显关联，但行业层面有明显规律。

4. 配置方向建议以“稳”为主

   • 建议关注“稳增长”及消费两大主线。
   • “稳增长”相关行业如建材、房地产、银行等有望受益于政策支持及经济复苏。
   • 消费板块在通胀剪刀差收窄及政策支持下，有较大恢复空间，建议关注白酒、医药、家电、新能源汽车、旅游、航空等行业。

关键信息

• 历史规律：北上资金在大幅净流出后通常不会立即净流入，但会在几周内恢复。
• 风险因素：俄乌冲突、美国加息预期、中概股风险、国内疫情恶化及经济增速不及预期。
• 政策支持：国务院金融委会议及央行、银保监会积极表态，提振市场信心。
• 行业偏好：食品饮料、银行、非银金融及化工为北上资金未来加仓重点。
• 市场表现：A股及港股在3月16日后出现明显反弹，市场情绪修复。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速显著低于预期，可能影响北上资金流入。
2. 海外地缘政治危机持续发酵：如俄乌冲突升级，可能继续压制外资风险偏好。

行业与公司评级体系

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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图表目录

• 图1：北上资金近期持续净流出A股
• 图2：3月7日至11日当周净流出额历史排名第三
• 图3：3月初以来，国内疫情形势出现明显恶化
• 图4：北上资金近期(3月7日至18日)对各个行业的净流入情况
• 图5：美国通胀数据持续高升
• 图6：今年2月以来，VIX恐慌指数（5MA）整体保持高位
• 图7：2016年以来，北上资金共有7次大幅净流出
• 图8：北上资金大幅净流出后通常不会立刻大幅净流入
• 图9：近期各政府部门对于资本市场表态积极
• 图10：北上资金在周四及周五呈现净流入状态
• 图11：北上资金对于食品饮料、银行及非银金融较为青睐
• 图12：2018/2/3至2018/3/3期间北上资金大幅增减仓情况
• 图13：2018/10/6至2018/11/3期间北上资金大幅增减仓情况
• 图14：2019/4/6至2019/6/22期间北上资金大幅增减仓情况
• 图15：2020/1/18至2020/2/8期间北上资金大幅增减仓情况
• 图16：2020/2/22至2020/4/18期间北上资金大幅增减仓情况
• 图17：2021/3/27至2021/5/1期间北上资金大幅增减仓情况
• 图18：2022/1/22至2022/2/12期间北上资金大幅增减仓情况
• 图19：北上资金近期（3月7日至18日）净流入（出）情况
• 图20：个股层面，北上资金大幅流出时减仓多的个股，在之后大幅流入时加仓不一定更多
• 图21：近期市场超跌反弹明显
• 图22：“稳增长”对于经济的支撑作用有限
• 图23：“稳增长”政策发力时期，相关板块市场表现显著偏强
• 图24：“三驾马车”中，消费恢复节奏相对最慢
• 图25：第三产业对经济增长的贡献率仍显著低于疫情前
• 图26：预计未来通胀剪刀差将持续收窄
• 图27：通胀剪刀差收窄期间消费板块表现较好
• 图28：本周大类资产有所分化，纳斯达克指数大幅上涨，油价明显回调
• 图29：本周各板指数涨跌分化，创业板指领涨
• 图30：今年以来上证综指表现较好
• 图31：本周大盘成长风格表现较好
• 图32：今年以来大盘价值风格表现优于其他
• 图33：本周房地产、非银金融、医药生物、社会服务等行业有所上涨，钢铁、公用事业、环保等跌幅靠前
• 图34：今年以来煤炭和综合涨幅靠前，国防军工、电子、家用电器和传媒跌幅靠前
• 图35：本周A股日均成交量上升
• 图36：本周各板块成交额总体上升
• 图37：本周长端利率维持不变，短端利率略有上行
• 图38：本周央行公开市场净投放900亿元
• 图39：2月MLF净投放量为1000亿元
• 图40：本周偏股型公募基金发行份额下降明显
• 图41：本周北向资金总体呈净流出
• 图42：A股融资余额有所下降
• 图43：IPO缴款金额走势
• 图44：增发募集资金金额走势
• 图45：重要股东二级市场净减持金额走势
• 图46：南向资金净流入
• 图47：万得全A最新PETTM估值分位为43.3%
• 图48：万得全A最新PB估值分位为31.8%
• 图49：A股股债性价比比较上周上升明显，当前高于历史均值
• 图50：创业板指估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位
• 图51：大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位
• 图52：消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格估值位于历史低位
• 图53：社会服务、电力设备、汽车行业PE估值位于历史高位，纺织服装、电子、交通运输行业PE估值位于历史低位
• 图54：电力设备、食品饮料、美容护理PB估值位于历史高位，银行、非银金融、综合估值位于历史低位

表格目录

• 表1：北上资金3月7日至18日净流入/流出金额靠前的个股
• 表2：过去几次北上资金大幅流出及流入原因总结