20230425-东吴证券-晨会纪要_53页

报告摘要

证券研究报告分析总结
机构：东吴证券研究所
摘要：

宏观策略：
3月出口数据“逆袭”，增速飙升至148%，创下历史新高，贸易盈余达6010亿元。但市场对经济不确定性的担忧加剧，主要源于政策预期减弱与出口反弹的不可持续性。
- 风险因素： 依赖外需的经济模式面临挑战，出口结构变化导致传统追踪方法失真，服务业贸易赤字扩大，拖累净出口增速。
- 货币政策： 央行强调稳健货币政策，增量工具逐步“有进有退”，流动性短期无忧，但长期关注政策转向信号。通胀短期受扰动，但长期温和上涨；地产刺激边际减弱，利率水平合适。
固收金工：
信用债净融资额边际收紧，中资地产美元债及绿色债券市场延续分化趋势。
- 美元债： 民营、外资企业债券表现低迷，国有企业溢价率显著上行。
- 绿色债券： 一级市场发行规模小幅下降，二级成交以短期限为主，机构投资偏好转向折价债券。
- 二级资本债： 价格延续分化，AAA级品种到期收益率下降，收益修复空间有限。
行业推荐个股：
多家上市公司调降业绩预期，但维持“买入”或“增持”评级，核心推荐逻辑围绕细分龙头地位、技术国产替代及需求复苏：
- 出口依赖企业： 导致英搏尔、晶科能源等下调盈利预测，中西部与“一带一路”出口占比提升，消费电子与新能源业务成为业绩新增长点。
- 新兴领域布局： 中国交建、中国黄金、图南股份等聚焦基建、黄金珠宝、高温合金，受益于“一带一路”与消费升级。
- 风险提示： 新能源竞争加剧、疫情扰动、政策监管等超预期风险可能压制表现。