20250408-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_电改深化电价机制完善_电力资产模式变革价值重估_20页_1003kb

公用事业行业跟踪周报总结

核心内容

本周公用事业行业跟踪周报聚焦电力体制改革深化，电价机制完善，以及电力资产模式变革带来的价值重估机会。报告分析了电力行业各板块的表现，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 电价机制改革：电力行业将分品种推进上网电价市场化改革，推动电能量、容量和辅助服务价格由市场形成。同时，完善跨省跨区送电市场化价格机制，促进电力产业高质量发展和新型电力系统转型。
• 用电侧改革：加快完善电网代理购电制度，推动工商业用户直接参与市场交易，优化居民阶梯电价制度。
• 市场建设：构建多层次电力市场体系，推进中长期、现货、辅助服务市场建设，培育多元化竞争主体。
• 绿色低碳转型：健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制，完善新能源就近交易价格政策，推动绿电全面进入市场。
• 防止价格干预：避免政府对价格形成的不当干预，促进电网公平接入。

关键信息

电力板块表现

• 全社会用电量：2025年1-2月全社会用电量为1.56万亿千瓦时，同比上升1.3%。第一产业和第三产业用电量增速高于第二产业和居民用电。
• 发电量：2025年1-2月累计发电量为1.49万亿千瓦时，同比减少1.3%。火电发电量同比下降5.8%，水电、核电、风电、光伏分别增长4.5%、7.7%、10.4%、27.4%。
• 装机容量：
  • 火电新增388万千瓦，同比下降23.6%；
  • 水电新增191万千瓦，同比增长85.4%；
  • 核电新增0万千瓦，同比持平；
  • 风电新增928万千瓦，同比下降6.2%；
  • 光伏新增3947万千瓦，同比增长7.5%。

电价情况

• 2025年3月电网代购电价同比下降4%，环比持平。
• 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为665元/吨，同比下跌18.50%。

投资建议

• 水电：量价齐升，低成本受益市场化。重点推荐【长江电力】。
• 火电：优质区域火电电量电价有支撑，盈利稳定性提升。建议关注【皖能电力】【申能股份】【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。
• 核电：成长确定，远期盈利与分红提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
• 绿电：资产质量见底回升，成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。
• 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。推荐虚拟电厂，关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】。

风险提示

1. 需求不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，进而影响收入。
2. 电价波动风险：电价受供需变化影响较大，可能带来收入波动。
3. 煤价波动风险：火电企业成本受煤价波动影响显著。
4. 流域来水不及预期：可能影响水电企业发电量和收入。

个股表现

• 涨幅前五：江苏新能（+31.6%）、立新能源（+28.6%）、韶能股份（+21.4%）、湖南发展（+21.0%）、银星能源（+14.6%）。
• 跌幅前五：华润燃气（-22.4%）、聆达股份（-19.7%）、中国港能（-15.4%）、东旭蓝天（-9.4%）、ST浩源（-9.3%）。

重要公告

• 东旭蓝天：因股价低于1元，触发强制退市机制，股票停牌。
• 湖南发展：筹划重大资产重组，股票停牌，计划4月2日复牌。
• 贵州燃气：筹划发行股份购买资产，股票停牌，预计不超过10个交易日复牌。
• 上海电力：拟为控股及参股公司提供43.24亿元担保，支持境内外光伏和风电项目。
• 红石新能源：拟为BWFL提供不超过6,000万英镑担保，用于其在英项目融资。
• 珈伟（上海）光伏电力有限公司：提供3,107万元授信额度，用于流动资金贷款。
• 皖能电力：拟收购多家电力项目公司股权并募集配套资金，已通过上交所并购重组委审议。

往期研究

• 2025年公用事业行业年度策略：关注电力容量稀缺性和边际变化。
• 燃气行业年度策略：全球格局变化，推动价格理顺与需求增长。
• 核电行业深度报告：关注全球核电发展及国内核电的长期成长性。
• 火电行业深度：关注区域供需和股息率。
• 绿电行业研究：分析绿电发展趋势和市场前景。

总结

本次周报分析了电力行业在电价机制改革、市场建设、绿色低碳转型等方面的进展，并对水电、火电、核电、绿电等细分领域进行了详细分析。报告指出，电价机制改革将有效引导电力产业高质量发展，推动新型电力系统转型。同时，提出了重点推荐和建议关注的公司，以及相关风险提示，为投资者提供了有价值的参考。