20250210-华源证券-公用事业_深化新能源上网电价市场化改革点评-政策完善新能源上网机制_关注低估值风电与电力交易环节_2页_266kb

公用事业行业新能源上网电价市场化改革点评

投资评级：看好（维持）

本报告解读国家发改委于2025年2月9日发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，该文件标志着“全国性政府差价合约机制”正式落地。作为新能源全面入市的纲领性文件，通知对行业发展具有指导意义。

政策要点

1. 全面推进新能源入市
通知明确“新老划断”原则，存量项目（2025年6月1日前投产）继续执行原有政策；增量项目则纳入差价结算机制。差价结算机制将保障新能源可持续发展，确保上网电价稳定。

2. 存量与增量项目收益

• 存量项目：上网电价保持当地燃煤标杆电价（补贴项目按原有规定执行），保障利用小时数延续现有政策。
• 增量项目：收益由差价机制电量与市场化电量组成，机制电价由竞价形成，具备较强竞争力的项目可通过低价中标。

3. 回报率稳定
政策旨在稳定新能源项目投资回报率，减少未来不确定性。差价机制确立后，部分项目收益率虽不及未参与机制的项目，但已在预期之内。各地项目收益与机制电价紧密相关，政策引导市场理性投资。

4. 电力交易强化
新能源全面入市后，电力交易规模持续扩大、复杂度提高。交易收益的实现依赖于差价补贴数额，若差价过高，可保留交易效益。此外，分布式与集中式电源可能共同参与电力市场，推动聚合商发展模式。

5. 投资建议

• 运营商：优选低估值风电运营商及具备优秀管理能力的企业，推荐关注龙源电力（H）、新天绿色能源（A+H）、大唐新能源、中广核新能源、华润电力。
• 电力交易及聚合商：重点推荐国能日新，建议关注朗新集团。

风险提示

• 各地电价政策落实不及预期。
• 新能源建设总体速度未达目标。
• 电网建设进度滞后导致交易受阻。

总结

本通知标志着新能源上网电价市场化改革进入新阶段，确保了存量项目收益与增量项目的稳健回报。同时，政策推动了电力市场的进一步发展，利好新能源运营商及电力交易相关企业。

以上为报告核心内容总结。