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造车新势力系列报告之一：低估的造车新势力，最强的格局颠覆者

核心内容

本报告聚焦理想汽车，分析其在新能源汽车市场中的产品定位、技术路线选择、智能化能力及市场潜力。理想汽车作为造车新势力代表，凭借精准的产品定位、增程式动力系统和全栈智能汽车自研能力，展现出强大的市场竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 产品定位精准：理想汽车精准锁定30-40万中大型三排SUV细分市场，满足家庭用户对空间与舒适性的需求，成功打造爆款车型理想ONE。
• 增程式技术路线：理想选择增程式电动车作为过渡方案，兼具纯电动力性和燃油车补能便利性，解决了用户充电焦虑问题。随着电池成本下降，增程式车型未来有望成为主流。
• 全栈智能自研能力：理想在智能驾驶和智能座舱方面具备强大自研能力，AEB系统采用“影子模式”进行优化，智能座舱采用四屏交互体系，提供领先体验。
• 品牌与市场竞争力：理想汽车已确立比肩BBA的品牌形象，L9有望成为新一代爆款车型，挑战BBA在高端市场的地位。理想未来计划向中低端市场扩张，提升盈利能力。
• 组织与管理优势：理想采用OKR与TBP管理模式，提升组织效率，实现快速迭代和高效运营。团队具备丰富的互联网和汽车行业经验，具备强大的执行力和战略眼光。

关键信息

产品定位

• 理想ONE精准定位30-40万中大型三排SUV市场，成为家庭换购首选。
• 理想L9定位45-50万大型SUV，主打家庭用户，提升智能化与舒适性。

动力总成

• 增程式电动车兼顾纯电动力和燃油补能，解决续航焦虑问题。
• 理想ONE搭载40.5kWh电池组，CLTC续航1080km，配备55L油箱。
• 理想L9搭载44.5kWh电池组，CLTC续航1315km，0-100km/h加速5.3s。

智能化能力

• 理想ONE配备地平线征程3芯片，实现L2.5级辅助驾驶，未来将实现L3和L4级自动驾驶。
• 四屏交互系统（仪表屏、中控屏、副驾娱乐屏、功能控制屏）提升用户体验。
• “影子模式”用于AEB系统优化，通过用户真实驾驶数据提升智能驾驶能力。

市场表现

• 2021年理想ONE销量连续10个月蝉联中大型SUV销冠，全年交付90491辆。
• 2021年理想汽车总营收约270.1亿元，毛利润57.6亿元，毛利率达22.3%。
• 理想汽车2022年4月将发布L9，预计销量和市场占有率持续提升。

投资策略

• 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价157.26港币。
• 未来2年PS估值低于蔚来与小鹏，成长空间和盈利潜力较大。
• 2022年预计主营业务收入突破520亿元，2024年突破千亿元。

风险提示

• 企业销量不及预期：疫情和地缘政治因素可能影响零部件供应和用户需求。
• 智能驾驶技术迭代不及预期：人才短缺可能导致技术发展速度放缓。
• 政策变动：上海市取消增程式车型绿牌发放，可能影响其市场前景。

图表与数据

• 理想ONE产品定位图
• 理想汽车技术发展路线
• 理想汽车三级补能体系
• 理想ONE四屏交互系统
• 理想汽车与BBA产品线及销量对比
• 理想汽车零售中心与BBA经销商网点对比
• 理想汽车销量与盈利预测
• 横向估值对比（PS）

未来展望

理想汽车将继续推进增程式与高压纯电平台并行发展，丰富产品线，提升市场占有率。L9的推出将进一步巩固其在高端市场的地位，同时为未来向中低端市场扩张奠定基础。随着技术进步和市场拓展，理想有望成为全球领先的智能电动车企业。