2021-09-13-中国银行-宏观观察2021年第56期（总第379期）_杰克逊霍尔全球央行会议综述-不平衡经济中的宏观经济政策_9页_679kb

不平衡经济中的宏观经济政策分析

报告概要

本报告基于2021年杰克逊霍尔全球央行年会，主题为“不平衡经济中的宏观经济政策”。会议由美联储主席鲍威尔主持，讨论了货币政策、财政政策、劳动力市场、低利率和自然利率等议题。中国银行研究院撰写。

主要内容

1. 通货膨胀风险分析

会议指出，美国经济在疫情后呈现不平衡修复特征，商品和服务需求供给失衡导致通胀上升，PCE通胀率曾达3.6%，高于2%的目标。但通胀可能暂时性，原因包括疫情因素缓解、供给恢复、工资增长适度，以及长期抑制通胀的因素仍存，美联储认为无长期风险。

2. 货币政策对劳动力流动的影响

货币政策宽松可能抑制失业率但促进劳动力跨部门流动，建议采用扩张性政策以降低失业和促进就业。

3. 财政政策的拯救作用

财政刺激成功降低中小企业破产率、失业率和稳定需求，但可能带来负溢出效应，如拖累新兴经济体增长。报告建议发达经济体适时退出刺激，协调货币政策以避免高利率冲击。

4. 疫情对劳动力市场的不平衡影响

劳动力参与率滞后失业率，周期性因素主导疫情影响，研究显示疫情仅部分解释劳动参与下降，且“依恋效应”导致劳动力供应变化。

5. 自然利率下降原因

自然利率下降主要归因于收入不平等，高收入群体储蓄率高、消费倾向低，推升平均储蓄率并降低均衡利率；老龄化因素次要，人口结构变化加剧不平衡。