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杰克逊霍尔年会召开 鲍威尔释放鹰派信号

核心内容

2022年8月26日，杰克逊霍尔年会召开，美联储主席鲍威尔在讲话中释放了明显的鹰派信号，强调美联储将继续采取紧缩货币政策以控制通胀。此次年会是7月FOMC会议与9月议息会议之间的关键节点，市场对美联储下一步政策走向高度关注。

主要观点

1. 控制通胀仍是首要目标
   鲍威尔重申，美联储首要任务是控制通胀，确保物价稳定作为经济发展的重要基础。尽管7月美国CPI数据小幅回落，但全面回落仍需验证，高通胀可能持续至少1-2年，美联储需采取严格措施将其降至2%的目标水平。

2. 9月加息可能性上升
   会议指出，9月FOMC议息会议不排除加息75bps的可能。加息虽然会对经济和就业市场造成短期压力，但仍是必要的手段。同时，点阵图显示未来利率水平可能维持高位。

3. 借鉴历史经验
   鲍威尔回顾了20世纪70年代“沃尔克时期”的经验，强调美联储不应过早放松货币政策，以确保通胀得到充分抑制。

关键信息

• 市场反应：鲍威尔的鹰派表态导致美股三大股指均下跌超3%，美债实际利率和名义利率上行，黄金下跌，美元指数重拾升势，突破近10年新高。
• 中美货币政策背离：国内央行近期降息，与美联储的加息路径形成对比，人民币短期或面临贬值压力。
• 市场预期变化：当前CME利率期货显示，9月加息75bps的概率接近64%，较此前明显上升。市场预期未来点阵图可能上修，但明年降息仍为时尚早。
• 数据背景：7月美国CPI和PCE数据均小幅回落，但不足以改变市场对加息的预期。8月下旬部分官员开始释放鹰派信号，市场预期转向。

图表概览

• 图1：美国通胀水平（%），显示通胀仍在高位。
• 图2：美国就业情况（%），反映就业市场仍面临压力。
• 图3：FED WATCH联邦基金利率概率，显示9月加息75bps概率升至64%。
• 图4：美国ISM制造业PMI，显示制造业活动有所放缓。
• 图5：美国GDP同比及环比折年率，反映经济复苏动能不足。
• 图6：美国资产负债表变化，显示美联储资产规模持续缩减。
• 图7：美国联邦基金目标利率，显示利率维持高位。
• 图8：美债十年期名义及实际收益率，显示收益率上行压力。
• 图9：美元指数，显示美元指数持续走强。

风险提示

• 美国加息幅度超预期
• 通胀回落幅度不及预期

分析师简介

• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，有多年企业和政府工作经验。
• 李沛：宏观策略分析师，4年证券研究经验，圣安德鲁斯大学金融硕士，四川大学经济学学士。

投资评级说明

• 市场指数评级：

  • 看多：上证综指未来6个月上升幅度≥20%
  • 看平：上证综指未来6个月波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：上证综指未来6个月下跌幅度≥20%

• 行业指数评级：

  • 超配：行业指数相对强于上证指数≥10%
  • 配置：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
  • 低配：行业指数相对弱于上证指数≥10%

• 公司股票评级：

  • 买入：股价相对强于上证指数≥15%
  • 增持：股价相对强于上证指数在5%—15%之间
  • 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间
  • 减持：股价相对弱于上证指数在5%—15%之间
  • 卖出：股价相对弱于上证指数≥15%

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