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社融增速进入阶段性底部总结

核心内容概述

2021年9月13日发布的银行行业月报指出，8月社融存量增速环比下行0.4个百分点，社融新增2.96万亿元，同比少增6253亿元。整体来看，社融增速进入阶段性底部，主要受政府债发行高基数效应影响，尽管政府债发行有所提速，但增量对社融增长的推动仍偏弱。同时，信贷增长略低于市场预期，M1环比下行0.7个百分点，显示企业及居民存款增长乏力。

主要观点

1. 社融增长情况

• 社融存量增速：8月末社融存量为305.28万亿元，存量同比增速为10.3%，环比下降0.4个百分点。
• 社融新增规模：8月社融新增2.96万亿元，同比少增6253亿元。
• 政府债影响：政府债券净融资为9738亿元，同比少增4050亿元，是社融同比少增的主要原因。
• 企业债表现：企业债券融资同比多增682亿元，显示企业融资需求有所回升。
• 信托贷款收缩：信托贷款减少1362亿元，同比多减1046亿元，规模收缩加速，但对社融的拖累效应不大。

2. 信贷增长分析

• 新增贷款：8月新增贷款1.22万亿元，同比少增600亿元，略低于市场预期。
• 居民端贷款：居民端贷款增加5755亿元，同比少增2660亿元，其中短期贷款同比少增1348亿元，中长期贷款同比少增1312亿元。
• 企业端贷款：企业中长期贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元，主要受地方隐性债务和房地产监管影响，未来有望改善。
• 短期贷款：短期贷款新增仍相对较弱，票据融资充足。

3. M1与M2变化

• M1同比增速：8月M1同比4.2%，环比下行0.7个百分点。
• M2同比增速：8月M2同比8.2%，环比下行0.1个百分点。
• 存款结构：住户存款增加3338亿元，同比少增635亿元；非金融企业存款增加5608亿元，同比少增1883亿元；非银金融机构存款同比多增3605亿元，财政存款同比少增3615亿元。
• M1下行原因：主要受房地产监管影响，需关注企业经营活力变化。

关键信息

• 投资策略：2021年宏观经济和货币政策大幅波动概率不高，银行业整体经营环境平稳向好。板块内部分化仍将持续，业绩确定性较高。
• 风险提示：
  • 债务风险快速出清，可能引发信用利差大幅上升。
  • 若疫情反复导致经济持续走弱，企业营收恶化，银行板块可能出现业绩波动。
• 投资评级：
  • 行业评级：同步大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 公司评级：分为买入、增持、观望、卖出四个等级，分别对应相对大盘涨幅15%以上、5%至15%、-5%至5%、5%以下。

数据来源与图表说明

• 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%）
• 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元）
• 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元）
• 图表4：M1和M2同比增速（单位：%）

结论

8月社融增速进入阶段性底部，信贷增长略低于预期，M1环比下行，反映出当前经济环境下银行行业面临的一定压力。然而，由于2020年低基数效应，银行板块的营收增长仍有望受益于规模扩张和拨备因素改善。未来需关注政策执行效果、债务风险出清及疫情对经济的影响，以判断银行板块的进一步走势。