核心内容概览
中国软件国际（0354.HK）作为华为生态最紧密的合作伙伴之一，近年来在多个领域展现出强劲的增长潜力。公司当前股价为5.63港元，目标价为7.36港元，预计升幅为30.74%，因此被给予“买入”评级。
主要观点
- 收入增长稳健：2022年上半年，公司实现收入100.25亿元，同比增长20.2%；其中云智能业务收入32.12亿元，同比增长50.8%。
- 云智能业务发展迅速：云智能业务成为公司增长的主要驱动力，预计2022年至2024年收入将分别达到224亿元、278亿元和345亿元，年复合增长率约24%。
- 归母净利润稳步提升：公司归母净利润在2022年上半年为5.72亿元，同比增长10.4%。预计2022年至2024年归母净利润分别为12.55亿元、14.65亿元和18.49亿元，增速分别为10.4%、16.7%和26.2%。
- 深度参与华为生态建设：公司在操作系统、云服务、全屋智能等领域与华为展开深度合作，共同推动鸿蒙生态发展及全场景HMS应用生态建设。
- 拓展汽车领域业务：公司积极布局智能车控、智能座舱、实车测试等汽车相关业务，与一汽集团、吉利极氪、路特斯、沃尔沃、合众新能源等企业建立合作关系，进一步扩大市场份额。
关键信息
重要数据
- 现价: 5.63港元
- 目标价: 7.36港元
- 预计升幅: 30.74%
- 总股本: 30.7亿股
- 总市值: 171.9亿港元
- 52周高低: 14.78 / 5.28港元
- 每股净资产: 3.93元
盈利预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长(%) |
归母净利润（亿元） |
同比增长(%) |
| 2022E |
224 |
22.0% |
12.55 |
10.4% |
| 2023E |
278 |
23.8% |
14.65 |
16.7% |
| 2024E |
345 |
24.1% |
18.49 |
26.2% |
每股盈利预测
| 年份 |
每股盈利（元） |
| 2022E |
0.43 |
| 2023E |
0.50 |
| 2024E |
0.64 |
估值比率（倍）
| 年份 |
PE |
PB |
| 2022E |
11.47 |
1.21 |
| 2023E |
9.83 |
1.19 |
| 2024E |
7.79 |
1.17 |
主要股东
业务布局
华为生态合作
- 公司与华为在重点行业联合创新，落地智慧矿山、AI智慧检测等解决方案。
- 在操作系统领域，基于Openharmony共建鸿蒙生态。
- 在云服务领域，全面开放场景化云服务，协同打造全场景HMS应用生态。
- 在全屋智能领域，推动1+2+N解决方案全面升级。
汽车领域拓展
- 公司在智能车控、智能座舱、实车测试等领域帮助合作伙伴构建生态能力。
- 与一汽集团、吉利极氪、路特斯、沃尔沃、合众新能源等建立合作关系。
- 新增东风猛士汽车项目、博泰车联网项目，与部分头部汽车科技公司进入商务洽谈阶段。
风险提示
财务表现
资产负债表摘要
| 项目 |
FY2020A（百万元） |
FY2021A（百万元） |
FY2022E（百万元） |
FY2023E（百万元） |
FY2024E（百万元） |
| 营业收入 |
14,101 |
18,398 |
22,446 |
27,788 |
34,485 |
| 归母净利润 |
955 |
1,137 |
1,255 |
1,465 |
1,848 |
| 总资产 |
13,087 |
16,902 |
17,572 |
18,903 |
21,126 |
| 股东权益合计 |
8,776 |
11,627 |
11,912 |
12,129 |
12,305 |
财务比率
| 比率 |
FY2020A (%) |
FY2021A (%) |
FY2022E (%) |
FY2023E (%) |
FY2024E (%) |
| 毛利率 |
29.2% |
26.7% |
26.5% |
27.1% |
27.5% |
| 净利率 |
6.7% |
6.2% |
5.6% |
5.3% |
5.4% |
| ROE |
10.8% |
9.8% |
10.5% |
12.1% |
15.0% |
| 流动比率 |
3.82 |
3.39 |
3.23 |
2.91 |
2.45 |
| 速动比率 |
1.41 |
1.43 |
1.28 |
1.06 |
0.83 |
| 资产负债率 |
32.9% |
31.2% |
32.2% |
35.8% |
41.8% |
| 资产周转率 |
1.08 |
1.09 |
1.28 |
1.47 |
1.63 |
现金流量表摘要
| 项目 |
FY2020A（百万元） |
FY2021A（百万元） |
FY2022E（百万元） |
FY2023E（百万元） |
FY2024E（百万元） |
| 除税前溢利 |
1,035 |
1,252 |
1,382 |
1,613 |
2,036 |
| 经营活动现金流 |
1,153 |
962 |
708 |
708 |
567 |
| 投资活动现金流 |
-192 |
-530 |
-457 |
-214 |
-128 |
| 筹资活动现金流 |
362 |
1,377 |
-420 |
-443 |
-174 |
| 现金及等价物净增加额 |
1,323 |
1,810 |
-169 |
50 |
265 |
投资建议
- 评级: 买入
- 目标价: 7.36港元
- PE估值: 2022年15倍PE
- 上升空间: 30.74%
- 主要增长点: 云智能业务、华为生态合作、汽车领域拓展
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 |
目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 |
目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 |
对未来12个月内目标价不做判断 |
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