20250830-东吴证券-达势股份-01405.HK-2025年中期业绩公告点评_拓店顺利_成本优化_3页_662kb

达势股份（01405.HK）2025年中期业绩公告点评

财务表现与目标

• 2025H1业绩：营收25.93亿元，同比增长27%；归属母公司净利润0.66亿元，同比增长504%；门店经营利润3.79亿元，同比增长28%，门店经营利润率14.6%，同比微涨0.1个百分点。
• 开店计划：截至2025年8月15日，净开/在建/已签约门店233/27/35家，顺利推进年度开店目标（全年计划300家）。

门店与增长市场状况

• 门店布局：截至2025H1，共进驻48个城市，门店数净增至1,198家（均为直营）。一线城市与新进市场表现分化：
  • 一线城市：门店数量小幅增长（+7.2%），收入占比提升（+7.2%），主要受益于门店扩张和正门店增长表现。
  • 新进市场：收入增长46.6%（占总收入58.2%），得益于密集开店与新开店贡献。

成本优化

• 成本控制成效显著：多项运营成本出现优化，例如原材料、租金、折旧等项目支出占收入比重同比下降。
• 员工成本调整：员工薪酬（包括股票奖励）占总收入的比重下降，但门店层面增加，反映人员规模扩张与结构优化。
• 其他费用管理：水电、广告、维护等开支有所控制。

财务预测

• 盈利预测：基于门店扩张顺利、经营效率提升，调整2025–2027年净利润预测至分别为15.1亿元、25.0亿元、31.1亿元，同比增长分别为173%、66%、24%。
• 估值（PE）：调整为当前66.07倍（2025E）、39.88倍（2026E）、32.09倍（2027E）。

投资建议与风险

• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全问题及行业竞争加剧。

graph LR
    A[收入增长：24.4% (2025E)] --> B[门店数量：净增190家]
    C[门店扩张：300家/年] --> D[一线城市收入增长：7.2%]
    E[成本控制] --> F[净利润增长173%:15.1亿元]
    G[估值调整：PE↓至66→32] --> F