20260401-兴证国际证券-达势股份-01405.HK-保持拓店速度_净利率持续提升_4页_421kb

报告摘要

达势股份（01405.HK）在2026年4月1日获得“增持”评级，分析师为严宁馨。报告指出，公司2025年全年业绩符合预期，同时保持积极拓店策略，盈利能力持续提升，未来三年营收和净利率预计稳步增长。

业绩表现：2025年公司营业收入为53.8亿元，同比增长24.8%；归母净利润为1.42亿元，同比增长157.1%；经调整净利润为1.88亿元，同比增长43.3%。全年业绩增长主要得益于一线城市的稳步增长和其他市场的门店网络扩张。
同店增长：2025年一线城市同店销售保持小幅正增长，主要受订单量增长推动；其他市场同店销售有所下降，但结构正在优化，未来有望改善。
盈利能力：尽管门店经营成本费用率小幅上升，但公司总部成本持续优化，净利率预计从2025年的2.6%逐步提升至2028年的4.1%。
拓店计划：2025年公司净增门店307家，总门店数达1315家，分布于全国60个城市。2026年计划净增350家门店，进一步拓展市场份额。
财务预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为66.18/79.39/93.45亿元，净利润分别为1.95/2.87/3.82亿元，净利润率分别为2.9%/3.6%/4.1%。对应PE分别为29/20/15倍，EV/调整后EBITDA分别为9/7/5倍。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5,382	6,618	7,939	9,345
营业收入增长率	24.8	23.0	20.0	17.7
净利润	142	195	287	382
净利润增长率	157.1	37.5	47.2	33.0
调整后EBITDA	635	784	1,014	1,244
调整后EBITDA增长率	28.2	23.6	29.4	22.6
净利率	2.6	2.9	3.6	4.1
ROE	6.1	7.7	10.3	12.3

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
PE	39.9	29.0	19.7	14.8
PEG	0.3	0.8	0.4	0.4
流动比率	0.90	0.85	0.88	1.00
速动比率	0.82	0.76	0.78	0.90
资产周转率	1.02	1.11	1.22	1.34
存货周转率	11.91	12.00	12.00	13.00
基本每股收益	1.08	1.49	2.19	2.92
每股净资产	18.61	20.10	22.29	25.21