20221009-国联证券-老白干酒-600559.SH-跟踪报告_终端动销平淡_厂商促销政策积极_3页_333kb

老白干酒（600559）跟踪报告总结

核心内容概述

老白干酒在2022年中秋国庆双节期间面临终端动销平淡的问题，但公司通过积极的促销政策弥补了消费低迷的影响。尽管整体市场活跃度不足，但公司核心次高端产品表现相对稳定，厂商的应对策略显示出较强的经营韧性。

主要观点

• 终端动销情况：双节期间终端消费活跃度不足，部分终端销售额同比下滑双位数。主要原因是河北地区在8月下旬的静默管理、外来人员减少以及团购客户购买力下降。
• 促销政策应对：公司加大促销力度，推出赠礼和100%中现金奖等促销活动，重点针对销量占比高的次高端产品，如古法20年、五星等，以提升终端动销。
• 渠道库存分化：高端产品库存较低（约1个月），主要由于配额制限制；次高端产品库存约2个月，部分大商因促销政策囤货；中低端产品库存压力较大（3-5个月）。
• 发货与回款情况：公司目标达成无忧，高端产品增长显著，中低端产品表现欠佳。当前发货配额仅剩10%，预计在明年旺季前仍有消化空间。
• 管理改善：公司推行“名酒进名企、名企进名酒”战略，加强与当地企业的互动，提升品牌忠诚度。同时，新任总经理推动降本增效，未来在部分市场费效比有望提升。

关键信息

财务预测与估值

• 投资评级：维持“增持”评级，目标价为34元，对应2023年40倍PE。
• 当前股价：23.83元。
• 财务数据：
  • 总股本/流通股本：915/897百万股。
  • 流通A股市值：21,741百万元。
  • 每股净资产：4.45元。
  • 资产负债率：53.37%。
  • 一年内最高/最低价：33.80/18.51元。

财务比率分析

总结

老白干酒在双节期间终端动销表现平淡，但通过积极的促销政策，尤其是针对次高端产品，有效缓解了销售压力。渠道库存呈现明显分化，高端产品库存较低，中低端产品库存压力较大。公司整体目标完成情况良好，尤其在高端产品上增长显著。管理层面，公司持续推进降本增效，优化渠道结构，提升品牌影响力。财务数据显示，公司盈利能力持续改善，未来三年收入和利润均保持稳定增长，估值逐步下降，投资价值显现。当前给予“增持”评级，目标价为34元，具有一定的增长潜力和投资吸引力。