20181112-招商证券_香港_-汽车汽配_十月销售延续低迷走势_探底周期维持谨慎策略_5页_1mb

报告摘要

2018年11月12日发布的招商证券（香港）有限公司行业报告，聚焦中国汽车行业在四季度的表现，分析了销量、库存及估值情况，并对重点公司进行了评级和目标价预测。整体来看，行业仍处于探底周期，短期难有持续性向上行情，但预计明年2-3月行业将逐步恢复自然增长。

销量持续低迷：2018年10月行业销量同比下降11.7%至238万辆，连续4个月同比负增长，1-10月累计销量同比下降0.1%至2,287万辆，全年销量预计下降约2.3%。
库存偏高：10月经销商库存预警指数为66.9%，位于警戒线之上，且连续两个月环比上升，显示行业终端库存仍偏高，四季度厂商压库存空间有限。
政策窗口期临近：年底及明年初是推出支持性政策的窗口期，投资者应关注购置税优惠、以旧换新、加快二手车流通等潜在政策利好。
行业评级：维持“中性”评级，预计短期内行业难有持续性向上行情，但若出现阶段性反弹，可关注市占率逆势上升的细分行业龙头。

行业整体表现：四季度仍处于风险释放周期，明年2-3月行业有望回归自然增长。
估值水平：行业平均估值为7.1xFY18EP/E，为历史平均（9.2x）向下1个标准差，估值中枢下移。
重点公司表现：
- 吉利汽车（175 HK）：10月销量同比增长3%至12.9万辆，前10月销量增长33%，完成全年目标的80%。评级为“买入”，目标价19.00港元，上涨空间32%。
- 福耀玻璃（3606 HK）：10月销量增长，评级为“买入”，目标价29.00港元，上涨空间19%。
- 中升控股（881 HK）：评级为“买入”，目标价20.00港元，上涨空间38%。
- 华晨中国（1114 HK）：10月宝马销量同比增长47%，评级为“中性”，目标价8.00港元，上涨空间23%。
- 长城汽车（2333 HK）：10月销量增长2%至11万辆，但WEY品牌销量同比下降32.7%，成长持续性有待观察，评级为“中性”。
- 北京汽车（1958 HK）：销量普遍下滑，评级为“中性”，上涨空间36%。
- 正通汽车（1728 HK）：评级为“中性”，上涨空间12%。
- 和谐汽车（3836 HK）：评级为“中性”，上涨空间0%。
- 敏实集团（0425 HK）：评级为“中性”，上涨空间11%。

行业投资评级：
- 推荐：预期行业整体表现优于市场。
- 中性：预期行业整体表现与市场一致。
- 回避：预期行业整体表现逊于市场。
公司投资评级：
- 买入：预期股价未来12个月上升10%以上。
- 中性：预期股价未来12个月上升或下跌10%以内。
- 卖出：预期股价未来12个月下跌10%以上。