20180716-东吴证券-乐普医疗-300003.SZ-阿托伐他汀钙通过一致性评价_公司药品业务稳健推进_6页_768kb

报告摘要

乐普医疗在2018年7月13日宣布，其子公司新东港药业的阿托伐他汀钙片（10mg/20mg）已通过中国食品药品监督管理局（CFDA）的一致性评价，成为国内第二家通过该评价的药企。这一事件标志着公司在药品业务领域的重要进展，有助于其在心血管疾病治疗市场中增强竞争力。

药品业务稳步增长：阿托伐他汀钙作为公司重点产品之一，其通过一致性评价将提升市场地位，推动进口替代。目前，北京嘉林药业已作为首家通过该评价的企业，占据17%的市场份额，而辉瑞立普妥仍以74%的市占率居首。
市场格局清晰：国内阿托伐他汀钙市场包括北京嘉林药业的片剂、天方药业的胶囊剂以及新东港药业的片剂。新东港药业在乐普收购后迅速扩张，成为该市场的重要竞争者。
器械业务增长潜力大：公司器械板块表现稳健，NeoVas可降解支架的注册申请已受理，有望成为新的增长点。高端Nano支架已覆盖全国大部分省份，未来毛利率和收入有望双提升。
多元化布局：公司已形成“药品+器械+服务”的三位一体发展路径，同时在IVD、医疗服务、糖尿病、血液净化、生物创新药等领域取得突破，积极布局大病种市场。
盈利预测乐观：公司2018-2020年营业收入预计分别为59.50亿元、77.34亿元和98.89亿元，归母净利润分别为12.24亿元、16.38亿元和21.03亿元，对应EPS分别为0.69元、0.92元和1.18元。公司维持“买入”评级，认为其业绩增长和市场空间良好。
估值持续下降：P/E（市盈率）从76.89倍降至32.87倍，P/B（市净率）从10.75倍降至6.45倍，显示出市场对其未来增长的预期。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2018E	59.50	12.24	0.69	56.48
2019E	77.34	16.38	0.92	42.21
2020E	98.89	21.03	1.18	32.87

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	67.2%	67.3%	67.5%	67.6%
销售净利率（%）	19.8%	20.6%	21.2%	21.3%
资产负债率（%）	45.1%	40.6%	38.8%	32.9%
ROIC（%）	10.9%	12.6%	15.1%	17.1%
ROE（%）	14.1%	16.6%	18.6%	19.6%