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众生药业（002317）公司简评总结

核心内容

众生药业（002317）是一家在医药生物行业具有较强竞争力的公司，近期发布了一份业绩点评报告，整体评级为“买入”，并维持这一评级。报告指出，公司2025年及2026Q1的业绩表现稳健，利润端增长显著，主要得益于资产减值损失的大幅收窄，以及主营业务的持续优化。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营业收入：25.23亿元，同比增长2.24%。
• 2025年归母净利润：2.76亿元，同比增长192.18%。
• 2026Q1营业收入：6.24亿元，同比下降1.58%。
• 2026Q1归母净利润：1.00亿元，同比增长20.83%。
• 2026Q1扣非归母净利润：1.03亿元，同比增长30.90%。
• 利润增长原因：公司通过工艺改进、供应链整合和精细化费用管控，有效应对集采冲击，利润大幅增长。

2. 主营业务结构

• 中成药：2025年营业收入13.22亿元，同比增长0.26%。
• 化学药：2025年营业收入9.20亿元，同比增长2.29%。
• 中药材及中药饮片：2025年营业收入2.07亿元，同比增长5.81%。
• 原料药及中间体：2025年营业收入0.58亿元，同比增长90.97%，主要因定制化订单增加。

3. 创新管线进展

• 昂拉地韦片：已于2025年5月获批上市，纳入医保目录，预计市场表现良好。
• 昂拉地韦颗粒：针对2-11岁儿童的III期临床试验获得积极顶线数据，有望填补用药缺口。
• RAY1225注射液：降糖及减重适应症III期临床完成患者入组，新增两项适应症获批IND，研发进展符合预期。
• ZSP1601：作为全球唯一进入临床阶段的泛PDE抑制剂，IIb期临床试验达到主要终点，具有抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司将持续推进III期试验。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为3.45亿元、3.98亿元、4.79亿元，对应EPS分别为0.41元、0.47元、0.56元。
• 市盈率（PE）：2026年为54.80倍，2027年为47.51倍，2028年为39.44倍。
• 市净率（PB）：2026年为4.48倍，2027年为4.32倍，2028年为4.15倍。
• 估值逻辑：公司主营业务稳健，创新管线快速推进，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务指标

• 资产负债率：20.44%，显示公司财务结构稳健。
• 销售费用率：2025年为34.48%，同比微增0.01个百分点。
• 管理费用率：2025年为5.66%，同比下降0.49个百分点。
• 研发费用率：2025年为3.61%，同比下降0.90个百分点。
• 净资产收益率（加权）：2.43%，显示盈利能力有所改善。

2. 盈利预测

• 2026年：预计营业收入为26.95亿元，同比增长6.85%；归母净利润为3.45亿元，同比增长25.08%。
• 2027年：预计营业收入为29.04亿元，同比增长7.74%；归母净利润为3.98亿元，同比增长15.35%。
• 2028年：预计营业收入为31.39亿元，同比增长8.08%；归母净利润为4.79亿元，同比增长20.46%。

3. 现金流

• 2025年：经营活动现金流净额为305百万元，投资活动现金流净额为46百万元，筹资活动现金流净额为-736百万元，现金净流量为-384百万元。
• 2026年：经营活动现金流净额预计为639百万元，投资活动现金流净额为-243百万元，筹资活动现金流净额为-172百万元，现金净流量为224百万元。

风险提示

• 产品销售不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 研发进展不及预期：可能影响创新管线的商业化进程。

附录信息

• 数据日期：2026/05/11
• 收盘价：22.24元
• 总股本：84,993万股
• 流通A股/B股：76,162万股/0万股
• 分析师声明：报告内容基于合法合规的公开资料，署名分析师独立、客观，无利益关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，东海证券不承担因此产生的任何责任。

总结

众生药业（002317）凭借稳健的主营业务增长和快速推进的创新管线，展现出较强的盈利能力和市场潜力。尽管面临集采冲击和市场竞争，公司通过优化成本结构和费用管理，成功实现了利润的大幅增长。未来，随着创新产品的逐步商业化，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力，维持“买入”评级。