20221031-国盛证券-众生药业-002317.SZ-整体业绩符合预期_研发稳步推进_3页_509kb

报告摘要

众生药业（002317.SZ）总结

核心内容

众生药业于2022年前三季度发布了业绩报告，整体表现符合市场预期。公司总营收为19.91亿元，同比增长9.19%，但归母净利润为2.49亿元，同比下降20.73%。其中，单三季度营收6.65亿元，同比增长8.45%，归母净利润0.46亿元，同比增长79.08%。尽管利润端受到金融性交易资产的影响，但公司营收和利润增长仍基本符合预期。

主要观点

业绩表现：公司前三季度营收增长稳健，但净利润下滑明显，主要由于财务费用增加。第三季度净利润增长显著，但扣非归母净利润略有下降，主要因非流动资产处置和投资收益较高所致。
研发进展：公司聚焦于新冠3CL蛋白酶抑制剂RAY1216与甲流疫苗ZSP1273的研发。RAY1216处于II/III期临床研究准备阶段，预计2023年提交NDA；ZSP1273处于III期，结合当前流感形势，有望于2023年完成入组并提交NDA，预计成长为20亿元级别的大单品。
激励计划：公司于2022年2月推出股票激励计划和员工持股计划，激励对象包括董监高、中层及业务骨干。激励目标明确，2022年完成概率较高，有望推动公司成长加速。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.47亿元、4.21亿元、5.04亿元，对应增速分别为25.1%、21.2%、19.8%。对应PE分别为45X、38X、31X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,896	2,429	2,769	3,199	3,625
营业利润(%)	-185.2	196.4	25.2	21.2	20.1
归母净利润(%)	-234.3	-165.1	25.1	21.2	19.8
净利率(%)	-22.5	11.4	12.5	13.2	13.9
ROE(%)	-12.0	7.8	9.3	10.5	11.7
P/E(倍)	-37.0	56.9	45.4	37.5	31.3
P/B(倍)	4.5	4.5	4.3	4.0	3.7

股票信息

指标	数据
行业	中药
前次评级	买入
10月28日收盘价(元)	19.38
总市值(百万元)	15,783.67
总股本(百万股)	814.43
自由流通股(%)	86.84
30日日均成交量(百万股)	18.58

风险提示

临床试验进展不及预期
创新药研发失败
中成药销售不及预期

结论

众生药业在2022年前三季度业绩表现符合预期，尽管净利润下滑，但第三季度净利润增长显著，主要受益于去年同期基数较低。公司积极布局创新药研发，RAY1216与ZSP1273均处于关键临床阶段，有望在未来几年内提交NDA并成为大单品。激励计划的推出有望推动公司成长加速，盈利预测显示公司未来三年净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，维持“买入”评级。

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