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众生药业（002317.SZ）2025年经营业绩总结

核心内容概览

众生药业在2025年实现了经营业绩的稳健提升，展现出良好的增长潜力。公司全年营业收入达到25.23亿元，同比增长2.24%；归母净利润达到2.76亿元，同比增长192.18%；扣非归母净利润为2.81亿元，同比增长207.97%。尽管2026年第一季度营收小幅下降1.58%，但归母净利润和扣非归母净利润分别增长20.83%和30.90%。公司毛利率保持在56.12%，净利率为10.57%，整体盈利能力增强。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2025年营业收入同比增长2.24%，全年表现稳健。
• 净利润：归母净利润同比增长192.18%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 扣非净利润：扣非归母净利润同比增长207.97%，反映主营业务的强劲增长。

2. 产品结构稳定

• 中成药：营收13.22亿元，同比增长0.26%，保持稳定。
• 化学药：营收9.20亿元，同比增长2.29%，表现良好。
• 原料药及中间体：营收0.58亿元，同比增长90.97%，增长迅速。
• 中药材及中药饮片：营收2.07亿元，同比增长5.81%，维持增长。
• 其他业务：营收0.15亿元，同比下降33.64%，表现相对较弱。

3. 毛利率小幅下降

• 中成药销售毛利率为69.03%，同比下降1.02个百分点，显示成本压力略有上升。

4. 研发与创新布局

• 代谢疾病领域：RAY1225注射液用于肥胖/超重的III期临床试验已完成入组，治疗2型糖尿病的两项III期临床试验也已完成。
• 呼吸疾病领域：推进昂拉地韦的适用人群拓展和剂型开发，加速其上市进程。
• 早研管线：在RSV、Amylin类减重、小核酸等领域有布局，显示公司对创新药物的重视。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为3.02亿元、3.34亿元、3.69亿元，EPS分别为0.36元、0.39元、0.43元。
• 估值指标：当前股价对应PE为53.2倍，预计2026年PE为53.2倍，2027年为48.1倍，2028年为43.5倍，估值逐步下降，显示未来盈利预期提升。

财务比率

• 资产负债率：从2024年的27.8%下降至2025年的19.1%，2026年预计进一步降至18.5%。
• 净负债比率：从2024年的-6.8%下降至2025年的-10.9%，2026年预计为-14.9%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2.9提升至4.2，2026年预计进一步提升至4.5，流动性增强。
• 速动比率：从2.3提升至3.2，2026年预计为3.3，短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从0.4提升至0.5，资产使用效率提高。
• ROE：从-9.3%提升至6.4%，2026年预计为6.9%，显示股东回报能力增强。
• ROIC：从-7.9%提升至5.6%，2026年预计为6.2%，投资回报率稳步上升。

投资评级

• 当前评级：买入（维持），显示分析师对公司未来增长潜力的看好。

风险提示

• 政策波动风险：医药行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。
• 研发进展不及预期：RAY1225等创新药物的研发可能面临不确定性。
• 产品销售不及预期：市场接受度和销售表现可能影响业绩增长。

结论

众生药业在2025年实现了显著的业绩增长，尤其是在化学药和原料药销售方面。公司通过深化“代谢+呼吸”治疗领域优势，以及前瞻布局小核酸药物，展现了较强的创新能力和市场拓展潜力。尽管中成药毛利率略有下降，但整体盈利能力增强，财务结构优化，流动性改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，但需关注政策和研发风险。