> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众生药业（002317.SZ）2025年经营业绩总结 ## 核心内容概览 众生药业在2025年实现了经营业绩的稳健提升，展现出良好的增长潜力。公司全年营业收入达到25.23亿元，同比增长2.24%；归母净利润达到2.76亿元，同比增长192.18%；扣非归母净利润为2.81亿元，同比增长207.97%。尽管2026年第一季度营收小幅下降1.58%，但归母净利润和扣非归母净利润分别增长20.83%和30.90%。公司毛利率保持在56.12%，净利率为10.57%，整体盈利能力增强。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长显著 - **营业收入**：2025年营业收入同比增长2.24%，全年表现稳健。 - **净利润**：归母净利润同比增长192.18%，显示公司盈利能力大幅提升。 - **扣非净利润**：扣非归母净利润同比增长207.97%，反映主营业务的强劲增长。 ### 2. 产品结构稳定 - **中成药**：营收13.22亿元，同比增长0.26%，保持稳定。 - **化学药**：营收9.20亿元，同比增长2.29%，表现良好。 - **原料药及中间体**：营收0.58亿元，同比增长90.97%，增长迅速。 - **中药材及中药饮片**：营收2.07亿元，同比增长5.81%，维持增长。 - **其他业务**：营收0.15亿元，同比下降33.64%，表现相对较弱。 ### 3. 毛利率小幅下降 - 中成药销售毛利率为69.03%，同比下降1.02个百分点，显示成本压力略有上升。 ### 4. 研发与创新布局 - **代谢疾病领域**：RAY1225注射液用于肥胖/超重的III期临床试验已完成入组，治疗2型糖尿病的两项III期临床试验也已完成。 - **呼吸疾病领域**：推进昂拉地韦的适用人群拓展和剂型开发，加速其上市进程。 - **早研管线**：在RSV、Amylin类减重、小核酸等领域有布局，显示公司对创新药物的重视。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年盈利预测**：预计归母净利润分别为3.02亿元、3.34亿元、3.69亿元，EPS分别为0.36元、0.39元、0.43元。 - **估值指标**：当前股价对应PE为53.2倍，预计2026年PE为53.2倍，2027年为48.1倍，2028年为43.5倍，估值逐步下降，显示未来盈利预期提升。 ### 财务比率 - **资产负债率**：从2024年的27.8%下降至2025年的19.1%，2026年预计进一步降至18.5%。 - **净负债比率**：从2024年的-6.8%下降至2025年的-10.9%，2026年预计为-14.9%，显示公司财务结构优化。 - **流动比率**：从2.9提升至4.2，2026年预计进一步提升至4.5，流动性增强。 - **速动比率**：从2.3提升至3.2，2026年预计为3.3，短期偿债能力增强。 - **总资产周转率**：从0.4提升至0.5，资产使用效率提高。 - **ROE**：从-9.3%提升至6.4%，2026年预计为6.9%，显示股东回报能力增强。 - **ROIC**：从-7.9%提升至5.6%，2026年预计为6.2%，投资回报率稳步上升。 ### 投资评级 - **当前评级**：买入（维持），显示分析师对公司未来增长潜力的看好。 ## 风险提示 - **政策波动风险**：医药行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。 - **研发进展不及预期**：RAY1225等创新药物的研发可能面临不确定性。 - **产品销售不及预期**：市场接受度和销售表现可能影响业绩增长。 ## 结论 众生药业在2025年实现了显著的业绩增长，尤其是在化学药和原料药销售方面。公司通过深化“代谢+呼吸”治疗领域优势，以及前瞻布局小核酸药物，展现了较强的创新能力和市场拓展潜力。尽管中成药毛利率略有下降，但整体盈利能力增强，财务结构优化，流动性改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，但需关注政策和研发风险。