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尚品宅配2021年半年度总结

核心内容

尚品宅配（300616.SZ）在2021年上半年实现营业收入31.77亿元，同比增长40.19%，较2019H1增长1.26%。归母净利润为4264万元，同比增长134.74%，但较2019H1减少73.92%。扣非净利润为1282万元，同比增长108.75%，较2019H1减少90.27%。其中，Q2营业收入为17.7亿元，同比增长10.82%，归母净利润为3472.83万元，同比增长5.75%，但较2019H1减少81.33%。

主要观点

1. 定制家居业务未恢复至疫情前，零售渠道持续优化

• 定制家居产品收入为22.72亿元，同比增长38.18%，但较2019H1下降1.79%。
• 配套家具产品收入为4.52亿元，同比增长32.33%，但较2019H1下降11.37%。
• 公司加强自营与经销门店建设，零售渠道优化推动收入增长。
• 截至报告期末，直营门店及自营城市加盟店合计361家，较2020年末净增38家；加盟店总数达2301家，新增264家，其中1000平方米大店新增53家。
• 线下渠道仍处于转型阵痛期，业绩承压，但“招大商，开大店”政策有望改善未来零售渠道表现。

2. 整装业务高速增长，线上系统提升效率

• 整装业务收入达4.92亿元，同比增长97%，较2019H1增长218.43%。
• 自营圣诞鸟整装交付1172户，同比增长145%；自营整装渠道收入2.13亿元，同比增长127%。
• HOMKOO整装云渠道收入2.78亿元，同比增长79%。
• 公司推出“K20设计系统”和“BIM20深化系统”，提升设计与交付效率。
• 升级自动拆单引擎与智能排料算法，提高材料利用率、生产准确性与仓库效率，一定程度降低产品成本。

3. 携手京东，多维战略合作增强竞争力

• 2021年6月25日，公司与京东签署战略合作协议，形成“咬合式”互补。
• 京东在流量、品牌、供应链、金融、物流等方面有优势，尚品宅配在家居软件、定制家具、BIM整装、线下销售网络、智能制造等方面有独特积累。
• 合作内容涵盖线上引流、供应链与物流协同、BIM整装平台建设、工装项目、金融合作、MCN业务等六个方面。
• 通过合作，尚品宅配将借助京东的供应链体系提升材料仓储与配送效率，赋能HOMKOO整装云会员。

4. 净利润未恢复至疫情前，现金流承压

• 毛利润率为34.82%，同比下降0.25个百分点，较2019H1下降8.19个百分点。
• 期间费用为11.03亿元，同比增长11.23%，但期间费用率下降至34.71%，同比减少9.12个百分点。
• 净利润为4309万元，同比增长134.95%，但较2019H1下降73.58%。
• 经营活动产生的现金流量净额为-3.99亿元，同比下降27.63%，主要因购买商品、接受劳务支付现金较多。

关键信息

• 营业收入增长：2021H1营业收入同比增长40.19%，但较2019H1仅增长1.26%。
• 整装业务增长显著：整装业务同比增长97%，是公司增长的重要引擎。
• 零售渠道优化：门店数量持续增加，特别是大店数量，推动收入增长。
• 战略合作京东：通过资源整合与协同效应，提升供应链与数字化能力。
• 净利润承压：净利润虽增长，但仍未恢复至疫情前水平，现金流为负，应收账款增加。

附：相关研究

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 周小龙：Eziochou（微信号），zhouxiaolong@ehconsulting.com.cn

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